金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆(lù)港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年(nián)时间第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获(huò)超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基(jī世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者(zhě)，分(fēn)别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的私(sī)募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提(tí)供(gōng)以酱(jiàng)香型(xíng)为(wèi)主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大民营白(bái)酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多)州茅台2022年(nián)的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业毛利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率(lǜ)的(de)直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在(zài)逐步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集(jí)团工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代(dài)理权，仅一(yī)年(nián)就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产(chǎn)品(pǐn)涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮(liáng)液签(qiān)订了(le)OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后(hòu)，金(jīn)六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主教练(liàn)的(de)米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担(dān)任金六福形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国(guó)人的(de)福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的(de)广(guǎng)告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国(guó)民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘(pán)下(xià)，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉(shè)足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集(jí)中度(dù)看(kàn)趋势，真正的高端消(xiāo)费在(zài)疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复(fù)较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季度上市公(gōng)司业绩会(huì)出(chū)现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重心下移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要(yào)是100块钱以下(xià)的价(jià)位带，其原因在(zài)于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致(zhì)未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格(gé)带白酒节(jié)前和节后(hòu)的(de)终(zhōng)端进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方让(ràng)我们拭目以待。

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