近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆(lù)续公布了一季报(bào)。在一季度(dù)商品(pǐn)市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募(mù)商品期货基(jī)金也表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期(qī)货ETF利(lì)润为(wèi)正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利润方(fāng)面，一季度(dù)，建信能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公(gōng)募商品期货(huò)基金在一季(jì)报(bào)中均提及，本期已(yǐ)实现收益指基(jī)金本期利息收入、投资收益、其他收入(rù)（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除相关费用和信用减值(zhí)损失后(hòu)的余额(é)，本期(qī)利润为本期(qī)已实(shí)现收(shōu)益加上(shàng)本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值(zhí)超过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产(chǎn)净(jìng)值分别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告(gào)期内(nèi)，仅建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(f均码一般是什么码，均码一般是什么码数èn)额(é)的增减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除(chú)华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基(jī)金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF份额(é)较期(qī)初(chū)增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华(huá)夏基金认为(wèi)，主要(yào)原因有以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在资本市场(chǎng)持续发(fā)酵，导(dǎo)致(zhì)了原(yuán)油以(yǐ)及(jí)美豆(dòu)等大宗商品(pǐn)价格(gé)下跌，引(yǐn)领(lǐng)国内豆粕价格(g均码一般是什么码，均码一般是什么码数é)下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几(jǐ)个月(yuè)国内大豆到港量趋于增加，同时由(yóu)于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于(yú)春节前养殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今(jīn)年由于生猪价格持续下(xià)行，养殖业复(fù)产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕(pò)成交(jiāo)和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报(bào)告期内基金投资策略和运(yùn)作分析，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)基金表示，一(yī)季度白银在(zài)初期两(liǎng)个月处于(yú)振荡调整(zhěng)，在三月份又很快反(fǎn)弹至(zhì)年初位置。黄(huáng)金较白银(yín)表现(xiàn)更(gèng)为(wèi)强势，金银(yín)比(bǐ)价有所抬升。前期走势主要受制于(yú)白银(yín)工(gōng)业(yè)属(shǔ)性及美联储加息预(yù)期升温影(yǐng)响，白银表现出(chū)更高的波动(dòng)性。后期则主要是(shì)欧(ōu)美(měi)银行业出现流动性危机，导致避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对于美(měi)联储的加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银(yín)基金认(rèn)为，美联储货币(bì)政(zhèng)策调整节(jié)奏与(yǔ)经济衰退担忧(yōu)继续(xù)主导贵金(jīn)属行(xíng)情，同时也(yě)需关(guān)注(zhù)突(tū)发地缘政(zhèng)治、金融体(tǐ)系的(de)流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅(é)事件的影响(xiǎng)。今年(nián)以来，美联储已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联(lián)储今年或还有一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入(rù)尾声，而(ér)通(tōng)胀(zhàng)仍处于高位，宏(hóng)观(guān)环(huán)境对贵金属相对(duì)有利，贵金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金(jīn)银比价(jià)的相对(duì)高位，建议择机积极配置。

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