自2022年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现(xiàn)出(chū)积极回暖的画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一(yī)季报的(de)披露(lù)，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝光剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了(le)基(jī)金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数(shù)明(míng)星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市(shì)，如(rú)刘(liú)彦春表示对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。刘(liú)格菘也对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公(gōng)司季(jì)度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也(yě)会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本(běn)面和(hé)估值的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的是，陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度(dù)热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很可能是一次全新的(de)技术革命，但(dàn)直(zhí)言(yán)客观上当下的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继(jì)续(xù)维持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理(lǐ)，他(tā)是国(guó)内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度(dù)仓(cāng)位基本(běn)都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基(jī)金(jīn)一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理(lǐ)的(de)四(sì)只(zhǐ)基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市(shì)值占(zhàn)基金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也写道，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进(jìn)行了(le)调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度(dù)末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持(chí)和去(qù)年底的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅(fú)度较大的(de)是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末(mò)该基金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置(zhì)港(gǎng)股 和(hé)美股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了(le)科(kē)技等(děng)行业的(de)配置，降低了金融等(děng)行业(yè)的配置，另外，在(zài)区域分布(bù)上(shàng)配置(zhì)的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然(rán)持有(yǒu)商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台(tái)减(jiǎn)持腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制而(ér)理性的心理状态，不需要大量的行(xíng)动(dòng)，而是极(jí)大的耐(nài)心(xīn)，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力(lì)出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一(yī)季度末(mò)持仓(cāng)上看，前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化不(bù)大，贵州茅台再(zài)次(cì)成为该基金的第一(yī)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二(èr)、第(dì)三大重仓股，而(ér)在(zài)去年(nián)末，该基金前三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)依次是(shì)腾(téng)讯控(kòng)股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大(dà)反弹(dàn)，张坤明(míng)显(xiǎn)进(jìn)行了调(diào)整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较(jiào)去年底，中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和易方达优(yōu)质企业三年持有的(de)头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号(hào)重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基(jī)金的头号重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然一季度(dù)末(mò)腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的第(dì)一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年底(dǐ)已经进行了减持，同样(yàng)减持的(de)还有港交所，这只个(gè)股已经推出了前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。而美(měi)团新(xīn)进其前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅(fú)提(tí)升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业内首位主动权益(yì)基金(jīn)管理(lǐ)规模超(chāo)过千亿的(de)基金(jīn)经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基本(běn)和(hé)去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选在今年(nián)一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基(jī)金。

　　剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季(jì)报中都会清(qīng)晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基(jī)本面价值投(tóu)资(zī)很(hěn)吸引人的(de)一点(diǎn)是，投资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)很(hěn)长一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自(zì)己(jǐ)的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本(běn)面价(jià)值投(tóu)资(zī)的优势(shì)之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现在(zài)对基本面分析方法的(de)理解(jiě)和对(duì)具(jù)体行业和企业(yè)的洞(dòng)察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资标(biāo)的(de)内在(zài)价值(zhí)的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)复合回报作为终级目(mù)标，可积累性就是这一目标的(de)最重要保障，选择一条(tiáo)可积(jī)累的(de) “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参考全球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的研究(jiū)积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业(yè)的竞争力并跨(kuà)行业(yè)选出好的公司。识(shí)别出好公司是如(rú)此重要(yào)，因(yīn)为(wèi)好公司不是好股票(piào)的唯一(yī)情(qíng)形就是估值过(guò)高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业(yè)的定(dìng)期报告(gào)并对财务数据(jù)进行系(xì)统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活(huó)动都会反映在(zài)财务数据中，定量的数(shù)据(jù)可(kě)以用(yòng)来检验并(bìng)修正调研(yán)中(zhōng)对企业形(xíng)成的定性感知。如(rú)果(guǒ)能对(duì)一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的(de)年(nián)报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中(zhōng)的(de)附(fù)注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的(de)公(gōng)司(sī)都经历过(guò)短期的(de)经营业绩和股价的(de)震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成(chéng)功的模式往往没有变化(huà)，通过深(shēn)入的(de)研究(jiū)并抓住(zhù)这些关键的因素(sù)，是能够一路(lù)坚持(chí)下(xià)来的(de)重要因素(sù)，也通常意味着长期可(kě)观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作为一人(rén)包揽前三的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其(qí)一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季(jì)度末该(gāi)基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该(gāi)基(jī)金(jīn)股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓(cāng)位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一(yī)季(jì)度末前五大(dà)重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现在该基金去(qù)年四季度末的前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘在季报中写(xiě)道(dào)，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现较好(hǎo)的行业(yè)为新科(kē)技技术(shù)演绎预测(cè)中的相关行业(yè)，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系(xì)不确(què)定(dìng)的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的(de)应(yīng)用展望(wàng)，资金分流可能是高端(duān)制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金(jīn)的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持(chí)股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而比亚迪退出了(le)前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对(duì)市(shì)场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎(zhā)实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面和(hé)估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本(běn)基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产业链的(de)变化在市场(chǎng)定价中未被充分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特(tè)点来说，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂多样的(de)趋势(shì)，收益预期的(de)时(shí)间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期(qī)内市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速(sù)度(dù)都会可预见地加大。这(zhè)对(duì)于投资人而(ér)言(yán)，在新(xīn)信(xìn)息的处理上提(tí)高(gāo)了难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为(wèi)知名的均衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度(dù)如(rú)何调整投资组合，如(rú)何展望未(wèi)来(lái)市场投资机会(huì)，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一(yī)季度市场行情时表示(shì)，一季度中(zhōng)国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费(fèi)和企业投资的信(xìn)心恢(huī)复会有一个过(guò)程，因(yīn)此(cǐ)短期持续加杠杆(gān)的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代表的(de)欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也(yě)让投资者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进一步(bù)增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让美联储在货(huò)币政策调整决策时愈(yù)加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不多(duō)的经济基本(běn)面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自(zì)动内容生成）”和部(bù)分国企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的(de)调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括(kuò)行业上用医药(yào)替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于(yú)短期基本面一般(bān)或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但(dàn)长期市(shì)值空间较大的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮液，在(zài)今年一季度退出(chū)该(gāi)基(jī)金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留(liú)在(zài)前十(shí)大重仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股中，主要供应(yīng)北斗(dòu)关键器件的(de)振(zhèn)芯科(kē)技、氟化工龙(lóng)头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度(dù)新(xīn)进前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德时代也(yě)退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的(de)AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积极的(de)研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认(rèn)同其很可能是(shì)一次全新的技(jì)术革命(mìng)，将极大提升全(quán)社会的生产(chǎn)效率，但(dàn)客观上我们当下的研(yán)究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理(lǐ)的价格买入预期收益(yì)率更高的资(zī)产”这一投资(zī)理念(niàn)，因(yīn)此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自(zì)己最新(xīn)的投(tóu)资感悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资本(běn)市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于(yú)通过深入(rù)研究获得超额认知、并最终映(yìng)射到投资(zī)上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都(dōu)可以做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也(yě)就是(shì)那三、五次(cì)，我(wǒ)们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是在每一次关键选择(zé)时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二(èr)季(jì)度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正(zhèng)在(zài)酝(yùn)酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世(shì)界的链接，中国在中东(dōng)、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举(jǔ)动(dòng)；国内主要城(chéng)市的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行(xíng)业已经(jīng)进入(rù)库存周期的(de)尾段，我们可能真的只需要一(yī)点点信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经(jīng)济带入正(zhèng)循环。一如当下(xià)的(de)证券市场(chǎng)，我们也衷心的希(xī)望(wàng)其能(néng)够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力(lì)于在优(yōu)质股(gǔ)票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理(lǐ)朱(zhū)少醒一(yī)季度(dù)持仓(cāng)基本(běn)保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商、新能(néng)源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富(fù)国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金域医(yī)学是(shì)一家(jiā)以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业务为(wèi)核心(xīn)的高(gāo)科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大(dà)服(fú)务、大(dà)样本和大数据”等(děng)资(zī)源(yuán)优势，为(wèi)全国各(gè)级医疗(liáo)机(jī)构提供(gōng)领先的(de)医(yī)学诊断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板块(kuài)中的(de)蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进(jìn)富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一季度退(tuì)出富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一(yī)季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季度(dù)实(shí)体(tǐ)经济(jì)进(jìn)入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项宏(hóng)观经济(jì)指标在3月份(fèn)有了(le)明显改善。货(huò)币(bì)政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年实(shí)施(shī)的一些收(shōu)缩性行(xíng)业监管(guǎn)政策放松管制的迹(jì)象确认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目(mù)前数(shù)据上呈现的复(fù)苏力度(dù)还不是很强，但我们应该(gāi)看(kàn)到是积极的(de)因素(sù)正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体(tǐ)估值依然(rán)处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很(hěn)有(yǒu)吸引力(lì)的(de)位置(zhì)，当下(xià)权(quán)益市场处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资者当(dāng)前选择承受市(shì)场波(bō)动对应的(de)预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未(wèi)来我们依然会致力于(yú)在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在多次季(jì)报披露时(shí)反复强调，我(wǒ)们并不(bù)具备(bèi)精确预测市场短期(qī)趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么具(jù)有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司(sī)自(zì)身创(chuàng)造价值的(de)实现(xiàn)和市场情绪在未来某个(gè)时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择(zé)层(céng)面，本(běn)基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善、管理层优(yōu)秀的(de)企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者(zhě)创(chuàng)造价值。分享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带来的资本市(shì)场收益是成长(zhǎng)型基金获取(qǔ)回(huí)报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板块的(de)基金经理，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季(jì)度如何调仓(cāng)换股，他又(yòu)是(shì)如何(hé)看(kàn)待未来市场，也值得投(tóu)资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基(jī)金季报写(xiě)道，一季(jì)度(dù)组合仓(cāng)位和行业配(pèi)置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也(yě)继续在其前十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的(de)集团新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示(shì)，刘(liú)彦春表示(shì)，一季(jì)度(dù)，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概(gài)率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事(shì)件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通胀下(xià)行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常(cháng)化(huà)需要一个过程，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需(xū)要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民(mín)消费信心(xīn)回升、超额储(chǔ)蓄下(xià)降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费今年(nián)大概率超预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反映出(chū)加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会(huì)加大紧缩(suō)效应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风(fēng)险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产问(wèn)题不大，海外央行及时救(jiù)助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出(chū)现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀和金(jīn)融(róng)风险并存，处理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶(dǐng)部(bù)位(wèi)置，国(guó)家(jiā)之家沟通(tōng)对话(huà)、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回(huí)正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继续关注(zhù)整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将(jiāng)目光更多(duō)放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多(duō)公司在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更(gèng)加(jiā)优秀(xiù)、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看微观企(qǐ)业变化(huà)可以(yǐ)让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持(chí)合同(tóng)约定较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。期待为(wèi)持(chí)有人(rén)创造良好收益。

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