原本(běn)被(bèi)视为(wèi)极(jí)其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却(què)又(yòu)一次集体(tǐ)刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳(wěn)健(jiàn)增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再(zài)创新高，14家(jiā)白酒上市企业(yè)营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销战后(hòu)，今(jīn)年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企业拿(ná)下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，过去(qù)三年，外部环境对(duì)白酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力(lì)足够强大(dà)，经营稳定，且引导行业结(jié)构(gòu)性增(zēng)长。但随(suí)着(zhe)白酒行繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？(xíng)业集中度提升(shēng)，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望(wàng)其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整(zhěng)周期的白(bái)酒行(xíng)业，分化加剧。而今年(nián)，白(bái)酒企业的一个共同主题是去库存(cún)，谁快谁就(jiù)会占得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据(jù)中国酒业协会公(gōng)布的(de)数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)营收和利润分别占(zhàn)去繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白(bái)酒产量、销量已经(jīng)连(lián)续多年下(xià)降，行业集中度不断提(tí)升，存量竞争格局下企(qǐ)业间(jiān)挤压(yā)式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行(xíng)业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景(jǐng)下，头部(bù)酒(jiǔ)企成为(wèi)产业(yè)经济(jì)增长的(de)主要动力(lì)。年(nián)报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)营收3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前六就贡(gòng)献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也(yě)在2022年首次突破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季(jì)度营(yíng)收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑(huáng)多(duō)让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化，对于(yú)中国白酒的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长的另一个特征是，在过(guò)去取得了稳(wěn)定增长和快速(sù)发展的企业，基(jī)本形成了(le)中(zhōng)高端驱动增长的发(fā)展模式，这在年报(bào)中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强(qiáng)势以外，其(qí)中高(gāo)端产品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部(bù)品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二(èr)三(sān)线品牌(pái)聚焦中高端(duān)，白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)不约而(ér)同(tóng)都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的需要(yào)，白(bái)酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能(néng)的(de)释放。20家(jiā)上市企业(yè)中，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产(chǎn)能扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下(xià)，头部酒企会(huì)持续走强(qiáng)，并且利用自(zì)身的(de)品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的名(míng)酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入(rù)累计增(zēng)长5％，利润(rùn)累计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业财报发现(xiàn)，除头部酒企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二(èr)三线品牌正在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有3家(jiā)，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮(fú)动为2家，分(fēn)别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变成7家，在(zài)前一(yī)年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企(qǐ)业规模(mó)来到(dào)50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级(jí)梯队，都是在各(gè)自省内有一定(dìng)话语权、有(yǒu)较大(dà)市场(chǎng)规模、省外市(shì)场开(kāi)拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分(fēn)化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那(nà)样完(wán)成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么(me)就(jiù)会像皇(huáng)台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经(jīng)营(yíng)性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期(qī)基数较(jiào)高，以(yǐ)及公(gōng)司主动进行了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在(zài)省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下(xià)，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报(bào)中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠道(dào)等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上(shàng)市企业中(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业(yè)毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利(lì)能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截至今年一(yī)季度(dù)末，总体合(hé)同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业(yè)资深评论(lùn)员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们(men)发现整个市场除了茅台供(gōng)不应求以(yǐ)外(wài)，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？这说(shuō)明(míng)除茅台以(yǐ)外社会库(kù)存很(hěn)大(dà)，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节(jié)后有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学(xué)飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随着国家经(jīng)济面的(de)恢复(fù)以(yǐ)及社会活动的复苏(sū)，会加速去库(kù)存(cún)，特别是名酒库存会得到很大(dà)的(de)缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压(yā)力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者关(guān)系互动(dòng)平(píng)台(tái)回(huí)答投资者关于(yú)库存的问(wèn)题时就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液(yè)产品渠道库存量(liàng)不(bù)到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三(sān)年，受疫(yì)情(qíng)影响线下消费(fèi)场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了(le)社会库存(cún)积压。从产能来看，近十年(nián)来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业存量产能(néng)过剩(shèng)是不争(zhēng)的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习(xí)惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢复(fù)的前提下，白酒(jiǔ)去库存依(yī)然需(xū)要时间。

　　而(ér)为去(qù)库(kù)存，全行业(yè)各环节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟(jí)需库(kù)存(cún)消化(huà)能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在(zài)新周期中(zhōng)胜出。

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