金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午(wǔ)举行4月份国(guó)民(mín)经济(jì)运行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现场有记(jì)者(zhě)提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济(jì)综合统计(jì)司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来看，下阶段也(yě)不会(huì)出现(xiàn)通缩(suō)。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个(gè)月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格的回(huí)落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价格(gé)总(zǒng)体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销力度加大，带(dài)动(dòng)了价格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时(shí)，由于国(guó)际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会(huì)恢复常态(tài)化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国内外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部(bù)分大宗商(shāng)品价(jià)格与(yǔ)国(guó)际市(shì)场联系(xì)比(bǐ)较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压(yā)延加(jiā)工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进(jìn)口持续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足(zú)，而市场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行情况还(hái)会延(yán)续。但是随着国内经济(jì)恢(huī)复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政(zhèng)策报告(gào)也(yě)提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数(shù)效应(yīng)有关(guān)。我国经济运行开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保(bǎo)持正常(cháng)增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回(huí)落(luò)客观(guān)上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一(yī)是(shì)供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保证了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏(sū)偏慢(màn)。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身(shēn)有(yǒu)个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分(fēn)配分化(huà)、收入预(yù)期不稳等制约，特(tè)别(bié)是汽车、家装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现(xiàn)象(xiàng)，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来(lái)已回落至80美(měi)元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和(hé)居住水电燃(rán)料(liào)的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应(yīng)将进(jìn)一(yī)步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济(jì)内生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋(qū)于弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均(jūn)值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行持(chí)续好转，不符合(hé)通缩(suō)的(de)特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经(jīng)济(jì)总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在(zài)长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期(qī)波(bō)动的滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，不(bù)能仅以物价(jià)回落(luò)来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济(jì)的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物(wù)价变(biàn)化滞后(hòu)经济(jì)1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复(fù)，显示(shì)经(jīng)济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源(yuán)刻(kè)画(huà)的(de)有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领(lǐng)先(xiān)经济(jì)2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的(de)回落(luò)，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系(xì)、而不是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居(jū)民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得(dé)信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自(zì)去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷(dài)一(yī)度拖累(lèi)社(shè)融(róng)回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不(bù)同过往，有效(xiào)信用派(pài)生对企业行为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季(jì)度以来，资金(jīn)加速(sù)流向制造(zào)业(yè)，而房(fáng)地(dì)产相关(guān)融资显著(zhù)弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制(zhì)造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融(róng)资的(de)持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信用派生和(hé)经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容(róng)易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物恢(huī)复(fù)带来的消费修复持(chí)续性(xìng)和弹性(xìng)不宜(yí)低(dī)估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收(shōu)入与(yǔ)消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多(duō)、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级城(chéng)市需求。

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