金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局(jú)如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段(duàn)性(xìng)的，当前中国经济不存在通(tōng)缩(suō)，总的(de)来看(kàn)，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回(huí)落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是(shì)一(yī)些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回(huí)落(luò)。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场价(jià)格(gé)有所回落(luò)。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食(shí)品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴(chái)油价格输(shū)出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放(fàng)标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽车价(jià)格环比还在幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班(zài)下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上(shàng)升。在(zài)这(zhè)些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食(shí)品和(hé)能源由(yóu)于受到短期(qī)因素影(yǐng)响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会(huì)恢复常态(tài)化运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月(yuè)扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月回(huí)升。未来(lái)随着服务消费需求(qiú)带(dài)动增强(qiáng)，价格(gé)回(huí)升也会(huì)幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合(hé)理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市(shì)场联(lián)系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市(shì)场(chǎng)需(xū)求不足(zú)。经济恢复常态化运行(xíng)以后(hòu)，部(bù)分行业产(chǎn)能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不(bù)足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭开(kāi)采和(hé)洗选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足(zú)，而(ér)市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)和压(yā)延(yán)加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来(lái)看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况还会延(yán)续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时(shí)间差和(hé)基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济(jì)运行开局(jú)良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策(cè)有(yǒu)力支持(chí)下(xià)，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应(yīng)充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预期(qī)不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近(jìn)期居民出现提(tí)前(qián)还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜(xiān)菜(cài)价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同样(yàng)存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平(píng)附幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经济没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负(fù)增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的(de)滞(zhì)后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落(luò)来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经(jīng)济(jì)的周期性波动主要由(yóu)需(xū)求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复(fù)，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资(zī)金来(lái)源(yuán)刻画的有效社(shè)融增速，去(qù)年(nián)9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的(de)回落，受(shòu)基(jī)数、供(gōng)给(gěi)和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始抬(tái)升。除去年(nián)基(jī)数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下(xià)活动相(xiāng)关(guān)服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑(chēng)增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策(cè)托底(dǐ)无(wú)用？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在(zài)一(yī)定空转较为(wèi)常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落(luò)、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资(zī)金(jīn)多(duō)滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民(mín)与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派(pài)生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地(dì)产相关融(róng)资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明(míng)显(xiǎn)快于企业(yè)；相较(jiào)之(zhī)下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠(kào)企业融(róng)资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业(yè)行为(wèi)的支(zhī)持(chí)已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使得(dé)制造业(yè)投资表现(xiàn)显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本开支(zhī)在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过(guò)度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济波动，部分高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行(xíng)和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民消费能(néng)力(lì)的(de)恢(huī)复(fù)。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企业经(jīng)营活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带来(lái)的消费修复持续(xù)性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐(zhú)步(bù)修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正(zhèng)循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地(dì)产链(liàn)条修复会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周期超(chāo)调后的修(xiū)复出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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