美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限危机暂时(shí)“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上限和预(yù)算的法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案政府(fǔ)开支将受到(dào)上限制(zhì)约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前美(měi)国(guó)联邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生产总值(zhí)两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法比(bǐ)例(lì)已超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人(rén)士对《中国基金(jīn)报(bào)》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更(gèng)具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债务(wù)共有(yǒu)22次(cì)触(chù)及法定上限，每次债务上(shàng)限触及(jí)后(hòu)均得到了上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历(lì)的(de)时间长短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年(nián)以来(lái)新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的可(kě)能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧发生发(fā)生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美(měi)国和发达市场(chǎng)更具(jù)韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对(duì)估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利(lì)增(zēng)长较去年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的(de)估值似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过消除了美(měi)国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略(lüè)总监吴(wú)照银(yín)对记者称，因投(tóu)资(zī)者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及(jí)全球资(zī)本(běn)市场并(bìng)没(méi)有对(duì)美国(guó)债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于(yú)美(měi)债(zhài)危机(jī)的叙事反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际证券资(zī)产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上(shàng两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法)限等(děng)类似的(de)尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相(xiāng)关性资产(chǎn)配置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类(lèi)策(cè)略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风险资产呈(chéng)现(xiàn)明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或(huò)继(jì)续(xù)走高，因为美债利率短期内仍(réng)会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机环(huán)境下，大类资产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切资(zī)产(chǎn)增持现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是另一种方式(shì)。美(měi)债违约并(bìng)非我们的基准假设(shè)，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行(xíng)（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出(chū)现更(gèng)严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对(duì)美股(gǔ)也是(shì)一大利好。他还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财(cái)政支(zhī)出得(dé)到了保(bǎo)证，在(zài)两年内(nèi)可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经(jīng)投票(piào)通过债务(wù)上限法案，市(shì)场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到(dào)美国未来的财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认(rèn)为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持(chí)续关注就业数据(jù)和工商(shāng)业运行情况，等(děng)待(dài)市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息(xī)周(zhōu)期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后，美国财(cái)政部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或(huò)将产生(shēng)显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券收益率或将随着资本(běn)流出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财(cái)政部(bù)的工作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表的贸易(yì)顺差国是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美国(guó)国内(nèi)普通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖(mài)出(chū)美债(zhài)，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措(cuò)辞，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议中美联(lián)储(chǔ)是(shì)否(fǒu)能进一步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态度。

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