私(sī)募基金运作即将迎来更全(quán)面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业协会（下称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金(jīn)法将私募证券投资基(jī)金纳入统(tǒng)一规范，中基协实(shí)施(shī)登记备案(àn)以来，我国(guó)私募(mù)证券投资天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓(zī)基(jī)金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经成为资(zī)本市(shì)场重(zhòng)要的机构投资者之一(yī)。中基(jī)协(xié)结合私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问(wèn)题天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓导向，起草形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明(míng)确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私(sī)募证(zhèng)券投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募(mù)集及(jí)存续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募集及(jí)存(cún)续(xù)规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的《私募投(tóu)资基(jī)金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及(jí)配(pèi)套指引，进一(yī)步明确了私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基(jī)金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基(jī)金(jīn)资产净值(zhí)低于(yú)1000万(wàn)元人民(mín)币的(de)，该私募证(zhèng)券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基(jī)础上，增加了存(cún)续要求(qiú)，这可(kě)以(yǐ)有效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通过募集(jí)资金(jīn)后(hòu)再赎(shú)回的(de)方式备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也(yě)体现(xiàn)行业的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规(guī)模的私募生存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流(liú)动(dòng)性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金开(kāi)放申赎频(pín)率不(bù)得高于每月一(yī)次。为(wèi)引(yǐn)导投资(zī)者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约(yuē)定投资者不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)安(ān)排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管理人提升(shēng)专业投资(zī)能力(lì)，组合投资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资基金采取资产组合的(de)方(fāng)式进(jìn)行投资。单(dān)只私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过该基(jī)金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人(rén)管理的(de)全部私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不(bù)得(dé)超(chāo)过该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监(jiān)会(huì)、协会(huì)认可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多(duō)层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构(gòu)发(fā)行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明(míng)确约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再(zài)投(tóu)资除(chú)公开募集基金(jīn)以外的(de)其他(tā)私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金或(huò)者资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上(shàng)，明确私募基金应当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得(dé)将(jiāng)衍生品交易(yì)异化为(wèi)股票、债(zhài)券(quàn)等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得(dé)为不(bù)适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与公平天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓交易(yì)原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)在交易系统安(ān)全(quán)、异常交易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券投资基金投资运作(zuò)（如(rú)衍生品、境外资(zī)产等特(tè)殊(shū)交易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不(bù)同规模(mó)私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人和私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)信息报送(sòng)工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募证(zhèng)券投资基(jī)金管(guǎn)理人定期开展压(yā)力(lì)测试、建(jiàn)立(lì)风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具体来(lái)看，同一(yī)实(shí)际控制人控制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿(yì)元以上的(de)，应当持(chí)续(xù)建立健全流动性(xìng)风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急(jí)处(chù)置(zhì)、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募(mù)基金(jīn)管理人应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和自身管理能(néng)力(lì)制定并持续更新流(liú)动性风险应急(jí)预案，明(míng)确预案(àn)触发情景、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进行(xíng)审查，不得由投资者(zhě)或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投(tóu)资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基(jī)金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及(jí)其(qí)他私募基金提(tí)供规避(bì)投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人(rén)士向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监管的实际(jì)标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平(píng)私募基金(jīn)相对其他(tā)资管产品的灵(líng)活(huó)度(dù)，让资(zī)金方的投放偏好回到策(cè)略表现及(jí)管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非(fēi)政策(cè)监管红利(lì)。这将更有利于行(xíng)业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行(xíng)。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金(jīn)的套利空(kōng)间(jiān)，对存量基(jī)金针对不(bù)同(tóng)情况提出差异化(huà)整改要(yào)求，并对重点条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分(fēn)过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符(fú)合(hé)最低(dī)存续规模(mó)等触及底线要(yào)求(qiú)的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新(xīn)增募集规模(mó)及(jí)投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活动(dòng)获得(dé)须(xū)符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资(zī)集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆(gān)比例、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的(de)，给予12个月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的(de)投资(zī)者要求设置(zhì)不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更的(de)，变(biàn)更后内容应当符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同存续(xù)期(qī)限发(fā)生变(biàn)化的，应当按(àn)照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无固定存续期限的私募证券(quàn)投资基(jī)金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进(jìn)目前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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