美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美(měi)国国会(huì)众(zhòng)议院通(tōng)过(guò)了(le)一(yī)项(xiàng)关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生(shēng)债务违约(yuē)。根据美(měi)国(guó)国会预(yù)算办公(gōng)室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生(shēng)产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实(shí)上，二(èr)战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实(shí)质性债务(wù)违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用(yòng)于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记(jì)者表示，在目前美国债(zhài)务上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币(bì)政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上限(xi磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子àn)触及(jí)后均(jūn)得到了(le)上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈(tán)判(pàn)过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒(héng)生指数则跌(diē)至(zhì)年(nián)内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资(zī)总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的(de)可能(néng)性非常低，但此前因为市场担(dān)忧(磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子yōu)发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次亚洲市(shì)场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国(guó)和(hé)韩(hán)国(guó)。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首季(jì)盈(yíng)利增长(zhǎng)较去年第(dì)四季有所(suǒ)改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估值似(s磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子hì)乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外(wài)）全球(qiú)市(shì)场策略师赵耀庭也(yě)对记者表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺利通(tōng)过(guò)消除了美(měi)国乃至(zhì)全(quán)球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全(quán)球(qiú)资(zī)本市场并没有(yǒu)对美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令君对(duì)记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债(zhài)上限等(děng)类似(shì)的(de)尾部(bù)风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一(yī)是(shì)多(duō)元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护(hù)。回顾美(měi)债上(shàng)限危机(jī)历史，看到避险资产如(rú)美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比(bǐ)例(lì)的避(bì)险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作(zuò)为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不(bù)确(què)定性仍然较高，同(tóng)时(shí)全球整体风险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类(lèi)资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无(wú)差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持现金(jīn)，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方(fāng)式。美债违约(yuē)并非(fēi)我们的(de)基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最(zuì)佳(jiā)非对(duì)称对(duì)冲策略是做(zuò)空美国高评级银(yín)行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊(jùn)则对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美股也是一大利(lì)好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可以继(jì)续举债。最近两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随着美(měi)债上限谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美(měi)股(gǔ)仍(réng)有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到(dào)

　　美(měi)国财(cái)政政策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票(piào)通过(guò)债务(wù)上限(xiàn)法案，市场关(guān)注焦点再度回到(dào)美国(guó)未来的财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果未(wèi)出(chū)现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联(lián)储可能会持(chí)续关注就业数(shù)据和(hé)工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不(bù)排除联储(chǔ)还会继(jì)续加息的可(kě)能(néng)，但加息周期(qī)已接(jiē)近尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计加(jiā)息对市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部预(yù)计(jì)将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收(shōu)益率或将(jiāng)随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财(cái)政部的工作(zuò)重点是(shì)如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表周期(qī)，接下来是(shì)否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易(yì)顺差(chà)国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为(wèi)购买(mǎi)美债(zhài)异军(jūn)突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给美债(zhài)市场造成极大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美债的重新(xīn)发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联(lián)储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)和缩(suō)表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需(xū)要(yào)关注6月(yuè)利率决(jué)议中美联储是否能进(jìn)一步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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