银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务(wù)寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜(qián)在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的(de)解决方案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家银行能(néng)否(fǒu)在未来的日子继续经营下(xià)去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家(jiā)银(yín)行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油(yóu)价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了(le)自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概(gài)率还是维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四(sì)季度(dù)出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发(fā)银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认(rèn)为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押(yā)注系(xì)统性风(fēng)险发生概(gài)率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高(gāo)水平(píng)进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是(shì)否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百万人失(shī)业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费来(lái)看，高利(lì)率和银(yín)行业(yè)信(xìn)贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但(dàn)不至(zhì)于(yú)出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可支配收(shōu)入(rù)的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的(de)美(měi)国居民(mín)部门信用(yòng)卡(kǎ)违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶(è)化(huà)也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处(chù)于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶(è)化(hu虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么à)，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策(cè)的(de)情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景(jǐng)下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背离(lí)，且海外的政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危机(jī)的速虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么度(dù)又很快，所以不至于出现单(dān)边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行(xíng)业和全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低(dī)后又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师(shī)何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的强预期(qī)，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业(yè)样(yàng)本企业开(kāi)工率却出现接连下(xià)降，社(shè)会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持(chí)价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价(jià)格(gé)快速回落也是近段时(shí)间(jiān)对(duì)利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据(jù)来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率上最近几周出(chū)现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外(wài)，4月的(de)总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值(zhí)也不(bù)大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过(guò)于(yú)一(yī)致，主流观(guān)点(diǎn)认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储(chǔ)的结(jié)果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得(dé)加息时(shí)间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来(lái)的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市(shì)场对(duì)未来(lái)一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块(kuà虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么i)的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节(jié)点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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