金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着(zhe)“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投(tóu)资(zī)者(zhě)，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的(de)私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的(de)中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四(sì)大(dà)白酒品(pǐn)牌(pái)，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第四大(dà)民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销(xiāo)售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称(chēng)大部分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有不少针对(duì)其(qí)产(chǎn)销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操(cāo)盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一(yī)名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖(hú)南醴陵(líng)的(de)一(yī)个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸(mào)学校毕业(yè)的(de)吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗(qí)下(xià)新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他的(de)白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代(dài)理权，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热化，下(xià)游经销商的日子(zi)越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是(shì)他在白酒业(yè)首创(chuàng)了(le)一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后，金六福(fú)在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言(yán)人(rén)。米卢(lú)穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金六福的(de)广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人(rén)民(mín)币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛(tán)上，在(zài)酒(jiǔ)水行(xíng)业(yè)颇为(wèi)知名的盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未(wèi)消化(huà)，区(qū)域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的(de)恢复(fù)没(méi)有看(kàn)到更(gèng)强(qiáng司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文eight: 24px;'>司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文)的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存(cún)在(zài)三个(gè)矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能(néng)，但销量在下降；二(èr)是名酒企(qǐ)业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨(dūn)消(xiāo)失的主要(yào)是(shì)100块钱以下的价位(wèi)带，其原因(yīn)在(zài)于城市化，大(dà)部分劳动(dòng)人口从农(nóng)村转移到(dào)城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了(le)，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基数(shù)变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各(gè)价格带白酒节前和节(jié)后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前(qián)下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待。

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