近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷(lín)酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福(fú)电子(zi)第二(èr)大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原(yuán)来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了(le)更(gèng)高纯(chún)度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东还与第二大(dà)股东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同时会产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销(xiāo)售内容(róng)为磷(lín)酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行(xíng)业客(kè)户中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的(de)磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品等(děng)级实际为符合食品(pǐn)级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行过(guò)前期会(huì)计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为(wè中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗i)，兴福电子2022年非经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙(huǒ)人(rén)对记(jì)者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其(qí)性质、金额或(huò)发生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公(gōng)允地(dì)反映(yìng)公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可比公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集(jí)成电路用湿电子(zi)化学(xué)品销售收入(rù)占比持续提升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福(fú)电子(zi)未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出(chū)的(de)是，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随(suí)售(shòu)权存在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即(jí)“兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示(中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗shì)，20家提(tí)交注册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日(rì)期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能(néng)源以及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电(diàn)子的(de)重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业(yè)成本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要(yào)原材(cái)料的(de)关联采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报(bào)告(gào)期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关业(yè)务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业(yè)务及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告中表示，归(guī)母净利润(rùn)较上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌(diē)至行业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公司(sī)上述(shù)产品产销(xiāo)量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿(shī)电子化(huà)学品、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平(píng)均(jūn)售(shòu)价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量(liàng)数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子(zi)化学品相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价(jià)563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所予以监(jiān)管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗