金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国香港名媛是做什么的家统计局如(rú)何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存(cún)在通缩，总的(de)来看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一(yī)些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后(hòu)，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来(lái)，受到(dào)世(shì)界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居民(mín)消费汽柴油价(jià)格(gé)输(shū)出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准在今年(nián)7月份切(qiè)换(huàn)，车(chē)企降(jiàng)价促(cù)销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期等(děng)因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源(yuán)由于受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的(de)，很重(zhòng)要(yào)的原(yuán)因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点(diǎ香港名媛是做什么的n)，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响，国(guó)际(jì)大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格(gé)下(xià)降16.3％，化(huà)学(xué)原料和(hé)化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市场需(xū)求不足(zú)。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和洗(xǐ)选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复(fù)中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压延(yán)加(jiā)工业(yè)价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看(kàn)，国(guó)际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，部分工业品价(jià)格短期下行情况还会延续(xù)。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的(de)判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基(jī)数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保(bǎo)持(chí)正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在(zài)稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来(lái)已回落(luò)至80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住(zhù)水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也(yě)存在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去(qù)年(nián)二季度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作(zuò)用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要(yào)看到，随着(zhe)基数降低，特(tè)别(bié)是(shì)政策(cè)效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢(shū)可(kě)能温(wēn)和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续(xù)负(fù)增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基(jī)本平(píng)衡，货币条件合理适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在长期(qī)通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不(bù)能仅(jǐn)以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波(bō)动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修(xiū)复(fù)，对价格的(de)提振尚不(bù)明显，使得(dé)物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处(chù)于复苏初期。以(yǐ)香港名媛是做什么的企业中长期(qī)资(zī)金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济(jì)2个季度左(zuǒ)右的(de)经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物价的回(huí)落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外(wài)需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(xià)活(huó)动(dòng)相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即(jí)将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较(jiào)为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞(zhì)留(liú)在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前(qián)资金(jīn)多(duō)滞留在(zài)银行(xíng)体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民(mín)与企业之(zhī)间(jiān)信用派(pài)生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得信用派生驱(qū)动和表征不(bù)同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而(ér)房地(dì)产相关(guān)融资拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得(dé)居民(mín)贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来的经济效(xiào)应不(bù)同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加(jiā)速流向制造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴随融(róng)资的(de)持续(xù)改善，企业资本开(kāi)支在1季(jì)度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房(fáng)地(dì)产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经(jīng)济(jì)增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的(de)经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活动多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的(de)消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期(qī)；但小周(zhōu)期超调后的(de)修(xiū)复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径(jìng)增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级城(chéng)市需求。

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