近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期(qī)货基(jī)金陆(lù)续公(gōng)布了一季报(bào)。在一季度商品市场(chǎng)整体下跌的背(bèi)景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金也(yě)表现不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF份额在报(bào)告(gào)期内增加4.30亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅(fú)近(jìn)三成，备受(shòu)投资者(zhě)青睐。

　　具体来(lái)看，已(yǐ)实(shí)现收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期(qī)货(huò)基金在一季报中均提及(jí)，本期已实现收益(yì)指基金本期(qī)利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不(bù)含公(gōng)允价(jià)值变动收益）扣除相关费用(yòng)和信用减值损失后的余额，本期(qī)利(lì)润(rùn)为本期已实现收益(yì)加上本期公允价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方(fāng)面，截(jié)至3月底，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF资(zī)产(chǎn)净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF也超过1.5元(yuán)，分别(bié)为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长(zhǎng)率方面，报(bào)告期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减(jiǎn)变化，可以反映(yìng)出投(tóu)资者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品(pǐn)期货(huò)基金均受到净申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF份额较(jiào)期(qī)初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额(é)较期(qī)初增(zēng)加(jiā)2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期(qī)初减少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行情，华(huá)夏基金认(rèn)为(wèi)，主要原因(yīn)有(yǒu)以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭(bì)消息在资(zī)本市场持续发酵，导致(zhì)了(le)原油以及美豆等大(dà)宗商品价格下(xià)跌(diē)，引领国(guó)内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应(yīng)相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加(jiā)，同时由(yóu)于(yMedical staff可数吗，stuffú)下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断(duàn)累(lèi)库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅(fú)过大；最后，需求端低迷不振，由于(yú)春节前养(yǎng)殖产品(pǐn)集(jí)中出栏，春节(jié)后一段时(shí)间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于(yú)生猪价格持(chí)续下行(xíng)，养殖业复产(chǎn)积极性不高(gāo)，加(jiā)之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发(fā)，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低(dī)水平(píng)。

　　关于报告期(qī)内基金(jīn)投资策(cè)略和(hé)运作分析，国(guó)投瑞银基金表示(shì)，一(yī)季(jì)度白银在初期两个月处于振(zhèn)荡调整，在三(sān)月份又很(hěn)快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表现(xiàn)更为强势，金银(yín)比价有所(suǒ)抬升(shēng)。前(qián)期走(zǒu)势主要受制于(yú)白(bái)银(yín)工业(yè)属性及美联储加息预期升温(wēn)影响，白银表(biǎo)现出(chū)更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行业出现流动(dòng)性危机(jī)，导致避险情(qíng)绪高涨，也大(dà)幅降(jiàng)低了市场对于(yú)美(měMedical staff可数吗，stuffi)联储(chǔ)的加息(xī)预期。

　　国投瑞银(yín)基金认(rèn)为，美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属(shǔ)行情，同时也(yě)需关注突发地(dì)缘政(zhèng)治、金融体系的(de)流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年(nián)以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐(fá)明(míng)显放缓，点阵(zhèn)图(tú)显示美联储今年(nián)或还有一次加(jiā)息。随着美国(guó)加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)相(xiāng)对有利，贵金属配(pèi)置价值进一(yī)步提升。考虑到白(bái)银(yín)的高弹(dàn)性及(jí)金银(yín)比(bǐ)价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置。

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