2022年是(shì)国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行业高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但行(xíng)业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对(duì)企(qǐ)业经营(yíng)数(shù)据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利(lì)于(yú)企业经(jīng)营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上(shàng)市(shì)企业经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求(qiú)的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企(qǐ)业签订(dìng)巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及(jí)量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。 <中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将/p>

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速(sù)度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片(piàn)价格自(zì)高位走(zǒu)出下行(xíng)趋(qū)势，行业(yè)格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅(guī)片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游(yóu)公(gōng)司盈利的(de)影响。今年一季(jì)度(dù)，大全能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季(jì)度存(cún)货周转率数据(jù)发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库存(cún)积压(yā)风(fēng)险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供(gōng)过(guò)于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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