昨夜今晨(chén)，全(quán)球(qiú)投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机(jī)构必须(xū)做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如(rú)果储(chǔ)户(hù)得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的(de)时候我们(men)没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动(dòng)来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么(me)会一(yī)下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的(de)长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值(zhí)没有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲观的(de)预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益(yì)今年(nián)将下降。因为在(zài)过(guò)去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人(rén)难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况(kuàng)的(de)代(dài)表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个下一(yī)代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是(shì)否令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方(fāng)石油的(de)控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特(tè)等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对(duì)于(yú)日(rì)本实施的经(jīng)济(jì)政(zhèng)策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/氯化钾相对原子质量是多少，公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪(zhū)价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优势(shì)也(yě)刺激贸易(yì)商从进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本(běn)周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端(duān)需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季(jì)度，全(quán)国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下(xià)降(jiàng)幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前氯化钾相对原子质量是多少，生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期(qī)水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大(dà)猪仍(réng)有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下(xià)半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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