核心观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的(de)不确定(dìng)性(xìng)下(xià)，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其(qí)确(què)定(dìng)的(de)股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的(de)股(gǔ)票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年(nián)可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的(de)安(ān)全(quán)边际，而且投资的(de)成本(běn)相(xiāng)对(duì)较低(dī)，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的(de)投(tóu)资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收益(yì)就(jiù)需(xū)要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股价端估(gū)值低，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的(de)现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是(shì)股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商(shāng)行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的(de)情况下能(néng)够(gòu)保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计(jì)随着大行重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三(sān)季(jì)度农商(shāng)行小(xiǎo)微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的(de)下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别优水平(píng)，上市银(yín)行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别银行板块的配(pèi)置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定(dìng)的(de)分(fēn)母(mǔ)也保证了其(qí)比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预(yù)期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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