2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，营收、归(guī)母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能(néng)力分(fēn)化严(yán)重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材料(liào)成(chéng)本(běn)得到控树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是(shì)上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的(de)企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高(gāo)科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池(chí)处于(yú)供不应求的(de)状态，年(nián)内(nèi)累(lèi)计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)居(jū)前(qián)的企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到光(guāng)伏(fú)产(chǎn)业(yè)的红利(lì)，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于(yú)供不应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨(jù)额(é)订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的(de)企业(yè)容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴表(biǎo)格(gé)：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多(duō)竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。这一(yī)板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在(zài)该(gāi)板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器(qì)板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还(hái)是同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前(qián)有库存(cún)积压(yā)风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库(kù)存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材(cái)料(liào)成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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