金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知道是(shì)出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资(zī)者，分别(bié)是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费(fèi)

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提(tí)供三种香型(xíng)白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下(xià)风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时(shí)间(jiān)，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报(bào)告期(qī)内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村(cūn)家庭，19维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次92年，在湖南省外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华联(lián)集团董事(shì)、董事局副主席(xí)。也(yě)是在此，吴(wú)向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗(qí)下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六福(fú)的(de)广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗(qí)下(xià)共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富(fù)位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意(yì)从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事长王(wáng)朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低(dī)增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的(de)内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是(shì)行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中(zhōng)度看(kàn)趋势(shì)，真正维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次(zhèng)的高端消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并(bìng)没有太(tài)受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都(dōu)在(zài)扩产能(néng)，但销量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在(zài)于城市(shì)化，大部分劳(láo)动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节后的(de)终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端(duān)相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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