作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步(bù)回(huí)暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国(guó)内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求表现偏弱(ruò)及国际(jì)大(dà)宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高(gāo)基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原(yuán)料(liào)及(jí)制品(pǐn)相关行业(yè)价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及(jí)预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束自(zì)去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初(chū)以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压(yā)力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比(bǐ)走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数(shù)或对今年(nián)后续CPI同(tóng180kg等于多少斤 180kg等于多少磅)比(bǐ)读数持(chí)续造(zào)成扰动。我们(men)认(rèn)为，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回(huí)归(guī)至(zhì)正常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前经济的(de)主要矛盾。

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