本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子(zi)尾(wěi)巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日(rì)峰(fēng)值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市下跌的风险输入。作(zuò)为同(tóng)股同权(quán)的两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和(hé)H指(zhǐ)数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示，截(jié)至周(zhōu)四(sì)，香港中企指数(shù)和恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克(kè)中国(guó)金(jīn)龙指数周二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是(shì)美联储加息在(zài)即，市场避险情绪上升，国(guó)际资金从(cóng)新兴市(shì)场撤离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银行日前(qián)将中国股票(piào)评级从高配下调为中性。从宏观(guān)面看，今年(nián)首季(jì)，美国GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美(měi)国(guó)滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减，加息势在必行(xíng)。英为财情的美联储利率观测(cè)器最新数据(jù)显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度紧缩(suō)货(huò)币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未(wèi)经季(jì)节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下(xià)降(jiàng)4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续第四个月收缩。美联储(chǔ)加息导(dǎo)致金融(róng)资产(chǎn)盈利(lì)缩水，缩表(biǎo)则(zé)令流(liú)动(dòng)性折价效(xiào)应加剧，在全(quán)球金融市场(chǎng)催生(shēng)戴(dài)维斯双杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特估受追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业(yè)又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股(gǔ)价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际(jì)存(cún)款(kuǎn)较(jiào)去(qù)年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频(pín)现(xiàn)，让A股机构不再(zài)抱团银(yín)行股，银行部分龙头股招行等承(chéng)压，相较而(ér)言，工商银行(xíng)兔年(nián)以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价(jià)兔(tù)年颓势，一是二(èr)者虎(hǔ)年最后(hòu)3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支了盈(yíng)利增(zēng)速(sù)；二是(shì)“中(zhōng)国特色估(gū)值体(tǐ)系”开始风行，市场(chǎng)风格转换(huàn)。但二者市净率(lǜ)远高于行业(yè)均值，难以赋予中特估概念中(zhōng)的回(huí)购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分(fēn)别为11.63倍和0.8别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了倍，堪称估(gū)值洼地，而(ér)沪深京三市A股的市盈(yíng)率和市净(jìng)率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面(miàn)来看，让央企国(guó)企估值回归(guī)市场均值，已是国家资本(běn)新战(zhàn)略(lüè)。国家外汇局日前(qián)表(biǎo)示：“无(wú)论从市盈率还是市净率等指标(biāo)看(kàn)，当前(qián)A股(gǔ)的估值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字(zì)头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个(gè)股是，当(dāng)前总市(shì)值取代贵州茅台(tái)成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概念让其(qí)成(chéng)为中特估(gū)龙头。

　　五月预(yù)期(qī)下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财(cái)富记(jì)忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上(shàng)交所放(fàng)开15只股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)限制，沪(hù)指(zhǐ)当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(d别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了à)涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和(hé)5月份(fèn)上涨的(de)年(nián)份分别为18次(cì)和17次，二者同(tóng)时(shí)上涨的年份有11次(cì)。自2008年(nián)至去年(nián)的(de)15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这(zhè)个(gè)风向标已(yǐ)不(bù)太(tài)灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了(le)2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至(zhì)周四(sì)，沪(hù)指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月行(xíng)情能否(fǒu)再现？关键(jiàn)在要看两点：一(yī)是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联(lián)网指数能否维持强(qiáng)势行(xíng)情。二是作(zuò)为A股(gǔ)第二大(dà)行业(yè)指数，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该(gāi)指数(shù)年(nián)内跌幅为4％，总市(shì)值跌(diē)至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成交始终维持在万(wàn)亿元之上，市场人(rén)气(qì)并未退潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴(jiàn)于(yú)大盘重新回到(dào)W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下(xià)跌空间亦不大。

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