核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的(de)股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不(bù)错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的(de)股票并长期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获(huò)得(dé)较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济(jì)的角度(dù)来看(kàn)，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策(cè)略有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一(yī)步(bù)提升(shēng)的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望(fèn)行和城商行，农商行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放(fàng)。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来(lái)，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预(yù)计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高(gāo)位。3）目(mù)前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边(biān)际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较不(bù)错的(de)表现，国资持(chí)股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定(dìng)收益(yì)的溢(yì)价》

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