申万一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二(èr)级子(zi)行业(yè)，其(qí)中市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力的科(kē)技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业(yè)总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是(shì)头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，自(zì)主研发的(de)环境下，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期(qī)库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司(sī)的(de)营(yíng)收集(jí)中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前(qián)5的(de)企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居前(qián)5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司(sī)营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息等(děng)营收(shōu)体(tǐ)量居前的(de)企业不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业处于国(guó)产替代(dài)化、自主研发背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体行业的(de)归母净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业(yè)净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的(de)企业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行(xíng)业第(dì)92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析(xī)时，发现存货(huò)周转率反映(yìng)了(le)分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存货(huò)周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标反映行(xíng)业是否面临(lín)库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)和行(xíng)业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司方阵是什么意思研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元(yuán)件(jiàn)降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最高的(de)臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且(qiě)公司经(jīng)营体量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.方阵是什么意思80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观带来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高(gāo)。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目(mù)前(qián)公司(sī)思(sī方阵是什么意思)元(yuán)370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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