银行(xíng)业(yè)危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘(pán)不久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其(qí)部分业(yè)务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能(néng)的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不(bù)知道(dào)这家银行能否(fǒu)在(zài)未(wèi)来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为第一(yī)共和银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布(bù)两油日(rì)内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲(pí)弱(ruò)的(de)美国(guó)经(jīng)济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担(dān)忧(yōu)增加(jiā)，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日的(de)跌(diē)势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是(shì)维(wéi)持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于(yú)引发(fā)美联(lián)储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息(xī)的(de)经验(yàn)来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不(bù)会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌(dùn)天成(chéng)期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风(fēng)险发(fā)生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市(shì)场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了(le)市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是(shì)不(bù)会(huì)在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来(lái)的(de)最(zuì)高水平进一步(bù)回(huí)落多少这一(yī)争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们(men)也(yě)开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环(huán)球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否(fǒu)真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能(néng)不得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来(lái)看(kàn)，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是(shì)大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升温，但不(bù)至(zhì)于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居(jū)民(mín)利(lì)息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的(de)比例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由(yóu)于(yú)经济严(yán)重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最近的美国居(jū)民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是(shì)相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居(jū)民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康(kāng)的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民部(bù)门的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催(cuī)化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一(yī)个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发(fā)风险偏好的(de)中国这边(biān)的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济(jì)的(de)预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年(nián)大(dà)的(de)宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速(sù)度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资(zī)产难(nán)以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个(gè)利空背(bèi)景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前(qián)流出规(guī)避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业(yè)危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得(dé)加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看(kàn)多(duō)需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月(yuè)的(de)开(kāi)局延续(xù)了需求的强预期，有色(sè)一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预(yù)期，但随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过半(bàn)，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规避(bì)不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时(shí)间(jiān)对(duì)利空因(yīn)素(sù)的(de)集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制因此若(ruò)价格在(zài)节前(qián)持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽(suī)然(rán)下(xià)降数(shù)值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力(lì)提(tí)振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上(s全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制hàng)面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观面上的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去，但今年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时(shí)间(jiān)或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比较(jiào)确定的(de)，需(xū)求(qiú)跟不上(shàng)供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期(qī)是(shì)向(xiàng)下(xià)而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是持(chí)中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的预(yù)期，更(gèng)多(duō)的是(shì)反映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或(huò)短线影(yǐng)响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可(kě)能突发的风险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价(jià)格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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