财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤(Medical staff可数吗，stuffpí)酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土(tǔ)与(yǔ)外(wài)资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言(yán)海5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中(zhōng)国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等(děng)，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发布的(de)研(yán)报罗列五大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公(gōng)司(sī)）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进(jìn)一(yī)步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过(guò)一(yī)段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在(zài)中Medical staff可数吗，stuff国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多个(gè)地(dì)区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端议(yì)价能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区(qū)域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端(duān)产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)，预计公(gōng)司(sī)全年业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力(lì)如虎(hǔ)添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不(bù)在。不(bù)仅(jǐn)销售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延续高(gāo)增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报(bào)指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革(gé)红(hóng)利(lì)释放正处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及空间，且目前(qián)行业(yè)格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景布局多(duō)元(yuán)化企业，将更(gèng)加(jiā)能够(gòu)顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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