私(sī)募基金运作即将(jiāng)迎来(lái)更全(quán)面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金业(yè)协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资(zī)基金运作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投资基(jī)金法将私募证券投资(zī)基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中基(jī)协实(shí)施登记备案以来，主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别我国私募(mù)证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金交易策略(lüè)逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内外(wài)衍生品，已经成为资本市(shì)场重要的机(jī)构(gòu)投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发(fā)展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以规范(fàn)，完善私(sī)募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基金募集(jí)、投(tóu)资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提出了规范(fàn)要求。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明(míng)确私(sī)募证券投(tóu)资基金初始募集及存续(xù)规(guī)模不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进(jìn)一步(bù)明确(què)了(le)私(sī)募(mù)登记备案标(biāo)准，其中就提出(chū)私募证(zhèng)券基金(jīn)初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集(jí)资金(jīn)规模不(bù)低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议(yì)的是(shì)，基金合同(tóng)中应当明确(què)约定，除(chú)市(shì)场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现基(jī)金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规模的(de)基础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再(zài)赎回的方式备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生(shēng)存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基(jī)金开(kāi)放申赎频率不(bù)得(dé)高于(yú)每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金(jīn)合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组合(hé)投资要求(qiú)上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人(rén)提升专(zhuān)业投资能(néng)力(lì)，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投(tóu)资。单只私募(mù)证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政(zhèng)策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别(zī)品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置(zhì)复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等方式规(guī)避监管要(yào)求。私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于其他私募(mù)证券投资基(jī)金或者金融机构发(fā)行(xíng)的(de)资产管理(lǐ)产品的，应当明(míng)确(què)约(yuē)定所投资(zī)的(de)私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品(pǐn)不再投(tóu)资除公开募集(jí)基金以外(wài)的其他私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基(jī)金应当以风险管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投资者提(tí)供通(tōng)道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人建立健全(quán)内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交易(yì)系统安全(quán)、异常交易监控、内部(bù)管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名等方面(miàn)提出规(guī)范要求。进一步细(xì)化对私募证券(quàn)投资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊交易(yì)）的信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券投资(zī)基金管理人和私募(mù)证券投资基金信(xìn)息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求规(guī)模以上(shàng)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等(děng)。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当(dāng)持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预(yù)警与应急处置、关于(yú)预警(jǐng)线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市(shì)场状况和自身(shēn)管理能力制定并持续更新流动性风险应急预(yù)案，明(míng)确(què)预案触(chù)发情景、应(yīng)急程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当(dāng)对投(tóu)资者(zhě)资金(jīn)来源的合规性进行审查(chá)，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下达(dá)投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募(mù)基(jī)金管理人(rén)，金(jīn)融机构资产管理产品以及其(qí)他私(sī)募基金提供规避(bì)投资(zī)范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募(mù)人士向期货日(rì)报记者表示，综合来(lái)看，私(sī)募(mù)监(jiān)管的实际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平(píng)私募基(jī)金相对其他资(zī)管产品的(de)灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏好回到策(cè)略(lüè)表现及管(guǎn)理(lǐ)人(rén)的(de)整体(tǐ)运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利(lì)。这将更(gèng)有利于行业的(de)健康发展(zhǎn)，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的(de)私募证券投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基(jī)金(jīn)的套利空(kōng)间，对存量基(jī)金针对不同(tóng)情(qíng)况提出(chū)差异化整改(gǎi)要(yào)求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续(xù)规模等触及底线(xiàn)要求的(de)存量基金，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)不(bù)得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易等主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别投(tóu)资要(yào)求(qiú)的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后(hòu)存量基金新募集(jí)的投资者要求(qiú)设置(zhì)不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变更(gèng)的，变更后内容应(yīng)当符(fú)合(hé)《运作指引》要(yào)求；基(jī)金(jīn)合同存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存(cún)续期限(xiàn)的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)，要(yào)求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目(mù)前存(cún)量(liàng)永续基金限期整改(gǎi)。

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