近日，国内上市(shì)交易(yì)的4只公募商品期货基金陆续(xù)公布(bù)了(le)一季(jì)报(bào)。在(zài)一季度商(shāng)品(pǐn)市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润为正。值(zhí)得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一(yī)季(jì)度，建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益(yì)1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银(yín)期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何(hé)区别(bié)？4只公募商品期(qī)货基金在(zài)一季报中均提及，本期(qī)已(yǐ)实现收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投(tóu)资收益(yì)、其他(tā)收入（不含公(gōng)允价值变动(dòng)收益）扣除相关费(fèi)用和信(xìn)用减值(zhí)损失后的余额，本期(qī)利润为(wèi)本期已实现收益加上(shàng)本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期(qī)末(mò)基金资(zī)产净值(zhí)方面(miàn)，截至(zhì)3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实(shí)现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货(huò)基金均(jūn)受(shòu)到(dào)净申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕(pò)市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)有以下几(jǐ)点：首先，美国(guó)硅(guī)谷银行倒闭消息在(zài)资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等(děng)大宗(zōng)商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次(cì)，国(guó)内现货供应(yīng)相(xiāng)对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大(dà)豆(dòu)丰产上市，近几个(gè)月国内(nèi)大豆(dòu)到港量趋(qū)于增加，同(tóng)时由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分(fēn)油厂甚至出(chū)现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端(duān)低(dī)迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时(shí)间一般是豆粕需(xū)求淡季(jì)，而今年由于(yú)生(shēng)猪价格持(chí)续下行，养殖业复产积极(jí)性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶发，使得(dé)豆粕(pò)需求更是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运(yùn)作(zuò)分析，国投(tóu)瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期(qī)两个月处(chù)于振(zhèn)荡(dàng)调整，在(zài)三月份(fèn)又很快反(fǎn)弹至(zhì)年初(chū)位置。黄金较(jiào)白银表现更为强(qiáng)势，金银(yín)比(bǐ)价有所抬(tái)升(shēng)。前期走(zǒu)势主要(yào)受(shòu)制于白银(yín)工业属性及美联储加(jiā)息预(yù)期(qī)升(shēng)温(wēn)影响，白银表现出更高的波动性。后期则(zé)主要(yào)是欧美银行业出现流动性危(wēi)机，导致避(bì)险情绪高涨，也(yě)大幅降低了市场(chǎng)对于美(měi)联储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政策调(diào)整节(jié)奏(zòu)与经济衰退担(dān)忧继(jì)续主导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同时也(yě)需关注突发地(dì)缘(yuán)政治、金融体系的流动性风险、新兴经(jīng)济(jì)体债务风险等黑天鹅事件的(de)影(yǐng)响。今年(nián)以来，美(měi)联储已连续加(jiā)息两次(cì)各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年(nián)或(huò)还有一(yī)次加息(xī)。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于(yú)高位，宏观(guān)环(huán)境对贵(guì)金属相对有利，贵金属(shǔ)配(pèi)置价值进(jìn)一(yī)步提升。考虑到(dào)白银的高弹性及金银(yín)比价的相对高位，建议择机积极配置。

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