大家周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由联(lián)合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相关(guān)的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货(huò)合(hé)约(yuē)交(jiāo)易商(shāng)周五加大了(le)对美联储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报(bào)道(dào)，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的(de)押(yā)注，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及(jí)债务(wù)上限担忧(yōu)的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预(yù)计(jì)基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析(xī)师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期(qī)货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市(shì)场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给约束(shù)的(de)兑现，在能源品的(de)下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利(lì)润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研(yán)究院上海分院负(fù)责(zé)人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的(de)持(chí)续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求(qiú)弱势以及自身(shēn)品种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下(xià)跌，导(dǎo)致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的(de)大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这(zhè)一(yī)问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要取决于需(xū)求的恢(huī)复(fù)情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大(dà)投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期(qī)能源化东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(j东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗iào)煤化工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的(de)原油(yóu)供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空(kōng)者(zhě)发出(chū)警告(gào)，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小概(gài)率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势(shì)依(yī)然存在(zài)。原油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内(nèi)动力(lì)煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续(xù)。

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