调(diào)油逻(luó)辑提振成(chéng)本(běn早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称)价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场的(de)热度(dù)之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的(de)步调明显不(bù)一(yī)。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来(lái)看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一(yī)方(fāng)面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货(huò)分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美(měi)的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需(xū)求羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的预期(qī)再起。而原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期(qī)回(huí)补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工(gōng)特别(bié)是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方(fāng)面，近期(qī)美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库存(cún)在(zài)4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于(yú)美(měi)国调油需求的预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称达(dá)到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货能(néng)化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多(duō)是始于(yú)路(lù)径(jìng)依(yī)赖，去年(nián)极(jí)端的调油行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调油实实在在(zài)发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价(jià)差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差(chà)处于(yú)往年同期高(gāo)位，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩(早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑(jí)与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的(de)短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情(qíng)一触(chù)即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一(yī)直保持相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美(měi)国创(chuàng)造(zào)套利空间，同(tóng)时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃的数(shù)量保持相对高位(wèi)可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置(zhì)的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于(yú)去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和去(qù)年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏的差(chà)异(yì)，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作(zuò)调油需求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油(yóu)供(gōng)需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问(wèn)题(tí)是欧美经济下行压力(lì)较大，油品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原油的出(chū)口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关(guān)停引起的(de)辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配(pèi)，从而(ér)导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大(dà)幅走高。今年看工厂对(duì)于调油(yóu)行情有所准备(bèi)，整体缺(quē)量(liàng)需(xū)求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美(měi)国出行旺季下调油需(xū)求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增加(jiā)下亚美套利(lì)利润可(kě)观的经验，部(bù)分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已达(dá)去年(nián)调油季(jì)出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价(jià)差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯(běn)调(diào)油(yóu)优势下(xià)降，在(zài)对未(wèi)来需求(qiú)的不确定(dìng)和经济可能衰退(tuì)的(de)背(bèi)景下调油需(xū)求出现(xiàn)了(le)不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力(lì)石(shí)化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需(xū)边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)主港库存及(jí)上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽(qì)油的(de)消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开(kāi)始美国汽(qì)油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油(yóu)消费(fèi)的成色(sè)或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认(rèn)为，后期(qī)芳烃(tīng)系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国(guó)内纯(chún)苯(běn)下游品种中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游(yóu)同样面临成品(pǐn)库存偏高和(hé)利(lì)润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力，短期来(lái)看(kàn)价格(gé)向上的驱动或较乏力(lì)。

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