昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节(冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)亏损19.冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济(jì)带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国(guó)会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司(sī)都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过(guò)去的6个(gè)月中出现了(le)存货过(guò)多(duō)的(de)情况(kuàng)，这不是(shì)说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的(de)情况造(zào)成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对(duì)自己(jǐ)的企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成(chéng)功归功(gōng)于过去几十年美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在(zài)执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规(guī)模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也(yě)不(bù)担心美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国(guó)所(suǒ)经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油(yóu)股？冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污trong>

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他(tā)地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第(dì)一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批(pī)发债(zhài)，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很容(róng)易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本(běn)人(rén)应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国(guó)家(jiā)研(yán)究启(qǐ)动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的(de)市(shì)场格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价(jià)格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的(de)公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助(zhù)于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一(yī)季(jì)度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复(fù)后(hòu)下(xià)方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易(yì)上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值下移带(dài)来的(de)系统性(xìng)风险。