昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大(dà)变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中国和睦相处。佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害(hài)的(de)一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经历了(le)很多的波(bō)动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的(de)一次(cì)，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的(de)波动(dòng)来(lái)自(zì)于(yú)另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经(jīng)理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了(le)价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报(bào)的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了(le)悲观的(de)预测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的(de)“令(lìng)人(rén)难(nán)以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去(qù)几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他(tā)还(hái)会与(yǔ)贾恩(ēn)一起(qǐ)协(xié)商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承在执行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯(bó)克(kè)希(xī)尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不(bù)确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环(huán)境下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地(dì)位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通(tōng)过(guò)印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货(huò)币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪(zhū)价(jià)格低(dī)位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下(xià)午发(fā)布最新研究收(shōu)储的(de)公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市(shì)场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪(zhū)现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入(rù)4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处(chù)于需(xū)求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司(sī)公布一(yī)季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能(néng)将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的(de)大起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带(dài)来比(bǐ)较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能(néng)有继(jì)续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续(xù)保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力最(zuì)大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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