财(cái)联社记者(zhě)近期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者(zhě)向(xiàng)兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质(zhì)上反(fǎn)映实体经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能在金融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了(le)很多(duō)措(cuò)施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度(dù)金(jīn)融统计(jì)数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地(dì)区新(xīn)发(fā)放企业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度(dù)公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至(zhì)去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发贷(dài)款的(de)利率(lǜ)也不占(zhàn)优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场(chǎng)之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是拿去(qù)购买收(shōu)益(yì)率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前(qián)理财(cái)产品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的(de)情(qíng)况主(zhǔ)要是即(jí)期(qī)的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市(shì)场利率快速(sù)下行的时(shí)容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗g>下行，意味着(zhe)当期(qī)发行(xíng)的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降。从这一个(gè)角度来(lái)看，未来一(yī)段时(shí)间(jiān)的(de)理财产品收(shōu)益(yì)率会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得(dé)到银(yín)行业(yè)内人士的(de)认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情(qíng)况，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差(chà)距过(guò)大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多(duō)是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级(jí)比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在(zài)出现个(gè)贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明(míng)个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下(xià)，未来(lái)存款利(lì)率持续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平(píng)面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策(cè)指引，未(wèi)来(lái)或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营(yíng)收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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