2023年前(qián)4个(gè)月，尽管(guǎn)美(měi)国(guó)通胀高企，美联(lián)储持续加息，但是美(měi)股指数仍反(fǎn)弹。2022年(nián)12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧元区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市(shì)场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来自香港投资基金公(gōng)会的(de)数据显示，截至4月29日，于(yú)中国香港注(zhù)册的基金中，中(zhōng)国股票基金(jīn)（投向(xiàng)中国(guó)市场(chǎng)）2023年净值(zhí)下跌(diē)2.97％，同期(qī)欧洲（不(bù)含(hán)英国）地区股票基金(jīn)净值上涨14.24％；北美地(dì)区(qū)股票基(jī)金(jīn)净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以(yǐ)来，中国股票基金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区(qū)（不含英国）股(gǔ)票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票(piào)基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基金公会网站

　　经过(guò)前(qián)四个月跌宕起伏， 全球(qiú)市(shì)场接下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下(xià)五大机(jī)构代表接受本报采访(fǎng)解析他们对于市场动(dòng)态的(de)看法，以帮助投资者(zhě)把脉今(jīn)年剩(shèng)余(yú)时间投资。他(tā)们(men)是：

　　摩根资产管(guǎn)理常务董(dǒng)事、亚(yà)太区首席市场策(cè)略师许长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总监及宏(hóng)观经济主管(guǎn)胡一帆

　　博时基金（国(guó)际）有限公(gōng)司 基金经理卢(lú)里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美(měi)国陷入衰(shuāi)退几(jǐ)率较大。中(zhōng)国经(jīng)济复苏步入轨道，若(ruò)后续(xù)房地产等持(chí)续发(fā)力，中国经济(j五的大写是什么ì)持续快速复苏可期。随着美元走弱，后续人民币等其它非美货币可能会(huì)获得支撑(chēng)。 谈及近期“火”出圈的人工(gōng)智(zhì)能，机(jī)构人士(shì)认为(wèi)人工智能(néng)将为各个行业带来巨变，其(qí)中硬件类公司可能获得较为确定的机会。

　　如何看(kàn)待今年剩余时(shí)间全(quán)球经济走(zǒu)势？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：目前(qián)，美国银行要么主动收紧信贷(dài)条(tiáo)件(jiàn)，要么因(yīn)为存(cún)款外(wài)流，被动收(shōu)紧信贷。这(zhè)样一来，企业、家(jiā)庭部门能获得的贷(dài)款增长放缓。虽(suī)然个人(rén)消(xiāo)费相对稳(wěn)定，但(dàn)是到了下半年美国经(jīng)济衰退的风险较(jiào)为(wèi)显(xiǎn)著。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲跟日本可(kě)能实现稳(wěn)定(dìng)增长，但不是快(kuài)速增长(zhǎng)。日本方面内需跟服务业获诸多因素支持。亚洲地区中国，日本(běn)过(guò)去(qù)几年受到疫(yì)情影响，2023年中、日从疫情当中恢(huī)复过来。2023年，在摩根资产(chǎn)管理看来(lái)，日(rì)本的经济表现不会(huì)太差，对中(zhōng)国持更(gèng)加乐观(guān)态度(dù)。中国经济复(fù)苏(sū)在全球起(qǐ)着引领作用。但是，如果要中国(guó)经济复苏更稳固，更(gèng)全面，还需要企(qǐ)业投(tóu)资、房地产发力。

　　五的大写是什么>南方东英(yīng)CEO丁晨：目(mù)前市场对(duì)中(zhōng)国经济在2023年(nián)的复苏抱有(yǒu)较高(gāo)的期望，尤其(qí)是在(zài)第一季度(dù)超出预期的(de)情(qíng)况下(xià)，市(shì)场(chǎng)普遍认(rèn)为今年会(huì)实现5.5％以上(shàng)的增长。但是对于欧美经济的预期则有(yǒu)所保留。我们认为中国(guó)仍在(zài)复苏的道路上。如果下半年财政和(hé)地产方面有所表现，将(jiāng)会(huì)加快复苏(sū)进(jìn)程。目前(qián)来看，经(jīng)济复苏的压力(lì)主要(yào)来自外(wài)需减弱和内需恢复尚需时(shí)间，市场流(liú)动(dòng)性和信贷宽松程度(dù)没(méi)有实质性压力。

　　在现有通胀环境下(xià)，高利率几乎(hū)是美国和欧洲的唯一选择，但是高利率环境对(duì)经(jīng)济的压制作用会降低欧(ōu)美经济的预期。日本目前处于一个极端宽松货(huò)币政策拐(guǎi)点，但是目前新任日本(běn)央行(xíng)行(xíng)长表现出会(huì)维(wéi)持(chí)货币政策不变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年(nián)美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进(jìn)一步降(jiàng)至0.3％。中国(guó)方面，我们认为GDP将从去年的(de)3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年(nián)的(de)0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对(duì)日本GDP增(zēng)长的(de)预期(qī)则是从去年的(de)1.0％升至(zhì)2023年的(de)1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服(fú)务(wù)业(yè)通胀具韧性(xìng)，但中期就业(yè)料将(jiāng)持续修复(fù)，核(hé)心通胀中枢震荡(dàng)下行。预计美国经济在(zài)2023年末或2024年初进入(rù)温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约(yuē)束因素(sù)缓和(hé)、以及周期性(xìng)因素作(zuò)用下，经济本身就(jiù)有趋势性的内生修复动力，并(bìng)不需要(yào)太强的(de)政策刺(cì)激，从趋(qū)势上看(kàn)无论经济增长(zhǎng)还是(shì)企业盈利的修(xiū)复，目前都处在一个(gè)中周期修复趋势的开端，远没有(yǒu)到(dào)讨论修复是(shì)否结束、以(yǐ)及(jí)修复力度最大的阶(jiē)段(duàn)已经过去等问题。欧洲：受(shòu)益于能源价(jià)格显著回落及冬季(jì)天气较预期(qī)温和等，欧(ōu)洲经济已避开冬季(jì)陷入严(yán)重衰(shuāi)退的最坏情况(kuàng)。日本：政策方面，日银新总裁植田和男维持宽松(sōng)的政策(cè)立(lì)场，短期调整货币政(zhèng)策(cè)区间可能性不高(gāo)，但2023年内仍有可能对曲(qū)线(xiàn)控制政策进行(xíng)调(diào)整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未(wèi)来一年美国(guó)有80％的概率(lǜ)进入(rù)衰退。美国银行业的风(fēng)波提升(shēng)了衰退概率，劳工市场有潜(qián)在降(jiàng)温(wēn)的可能。随着劳(láo)工参与率的提高，以及新增就业(yè)的(de)下降(jiàng)，未(wèi)来(lái)失业率(lǜ)有抬升的可能(néng)，这(zhè)将会是导致美国经济名(míng)义上进入衰退，最(zuì)主要的推动(dòng)力。

　　由于冬(dōng)季异(yì)常温暖，欧元(yuán)区的经济(jì)表现好于预期。欧(ōu)元区未来12个(gè)月出(chū)现衰退的机会(huì)为(wèi)60％。该地区面临的(de)通胀问题比美国更为(wèi)持久。因(yīn)此，我们预计欧洲央(yāng)行(xíng)将(jiāng)再次加(jiā)息(xī)50个基点，将存(cún)款利率提高(gāo)至3.5％，并在今年(nián)余下时间保(bǎo)持这(zhè)一水(shuǐ)平。中(zhōng)国(guó)经济(jì)的强(qiáng)势复(fù)苏(sū)，是(shì)全球经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)“混沌”中的“启(qǐ)明(míng)星”，3月宏观(guān)数据进一步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，增(zēng)强了投资(zī)者(zhě)对于(yú)国内经济增长复苏的信心。

　　后(hòu)续美联储加(jiā)息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次加息了。虽然说通胀还没有回到美联储的政策目标。但是3月份开始，银行出(chū)现(xiàn)问题，这都(dōu)是高利率环境(jìng)带来冷却经济的(de)副作用。在整体通(tōng)胀数(shù)据逐(zhú)步往下走的环境之下，企业信(xìn)心也开始是越(yuè)走越弱。美联储(chǔ)今年加息或许已经结束。

　　美联(lián)储(chǔ)可能要到(dào)了明年(nián)上半年才会认真的去考虑(lǜ)降息。虽(suī)然说通胀见顶回(huí)落，但是回落的速(sù)度(dù)不够快(kuài)，而且美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威尔(ěr)在过(guò)去(qù)的半年12个月(yuè)多次提到，他宁愿经济出现一个(gè)温(wēn)和(hé)的经济衰(shuāi)退。可(kě)见，他对于降低(dī)通胀的决心(xīn)还是非(fēi)常明显的，就是他宁愿牺牲经济(jì)增长(zhǎng)一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银(yín)行业(yè)问题，市场对美联储加息的预期发生了较大(dà)波动。目前市场预计，5月(yuè)份的加息(xī)会(huì)是最(zuì)后(hòu)一(yī)次，然后在第四季度开始逐步调整(zhěng)利率水平，以实现利率的正常化（即降息）。对资本市场(chǎng)来说，这是个好消息，因为高利率环境导致美元流动性下降和投(tóu)资成本(běn)急剧上(shàng)升(shēng)，这已经(jīng)在全球资本市场(chǎng)上反映出来了。不论(lùn)是美(měi)国(guó)的(de)银行业还是高收益债券领域，都(dōu)出现了流(liú)动性和短期成本上升带来的冲(chōng)击。

　　胡(hú)一帆:我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)美联储(chǔ)最近一次加息(xī)后，进入(rù)观(guān)望态(tài)势。现在市场普遍预(yù)期从(cóng)今年(nián)三(sān)季度开始(shǐ)，美(měi)国将进入一个技术性(xìng)衰退，可能在年底会有一次减息。但(dàn)是(shì)美联储现在(zài)论调还(hái)是(shì)比较的鹰派，至少从美(měi)联(lián)储官员的点阵图(tú)看(kàn)，大部分美联储官员都认为在2024年(nián)前不会减息(xī)，与市场预期有一定(dìng)的差(chà)距(jù)。当(dāng)然，我们(men)要(yào)动态地(dì)看问题，应根据未来几个月美(měi)国(guó)经济的实际情况去做出(chū)调整。

　　卢里：预计(jì)5月美联储(chǔ)加息后进入了(le)观察(chá)期。短期(qī)，联储将在控通胀及(jí)防范金融风险之间争取平衡。后续如果美国金融体(tǐ)系风险继续累积(jī)并形成进一步(bù)的风险事件，可能(néng)会推动联(lián)储更早转向(xiàng)。美国经济(jì)衰退终局确定(dìng)性较高，在此情景下(xià)，长(zhǎng)久期的利率债、高评级信用债会在大类资产中取(qǔ)得相(xiāng)对较好表现。

　　王(wáng)昕杰(jié)：目前来看，美(měi)联(lián)储(chǔ)可能在下半(bàn)年降息50个基点。虽然美联储结束(shù)加息(xī)周(zhōu)期及随后的宽松政策可能利(lì)好股市，但是这(zhè)仅(jǐn)在没有衰退接(jiē)踵(zhǒng)而至时(shí)成(chéng)立。多数情况下，只有(yǒu)经济(jì)状况触底才会(huì)构成股市反(fǎn)弹的(de)充分(fēn)条件。与股票不同(tóng)，政府(fǔ)债收益(yì)率(lǜ)的表(biǎo)现在美联储加息(xī)接(jiē)近(jìn)尾声时通常更容易预测。一直(zhí)以来，10年期政府债收益(yì)率(lǜ)的高位几乎总是在最后一次(cì)加息前后出(chū)现，然后在接下(xià)来的12个月平均下(xià)跌70个(gè)基点，原因是增(zēng)长(zhǎng)放缓及通(tōng)胀下(xià)降压低了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的(de)投资机(jī)会？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：首(shǒu)先，一季度(dù)，A股(gǔ) AI相关的(de)企业已经录得一定(dìng)的(de)上(shàng)涨。就如“淘金(jīn)热”的时(shí)候，做工具的大(dà)概率能(néng)赚钱(qián)。工具率先获得利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪(nǎ)些变化，这是我们(men)需要(yào)思考(kǎo)的(de)问题(tí)。例如广告公司，AI是否(fǒu)可以进(jìn)一步提升它的投放(fàng)精准度。不过，考虑到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的(de)使用(yòng)。这里的不确定(dìng)性(xìng)是比较高的。第三，中国有(yǒu)庞大的(de)市场(chǎng)，政府积极的在推(tuī)动数(shù)字化(huà)的进程，我(wǒ)们认(rèn)为中国有非常大(dà)的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在训练环节和推理环(huán)节都需要消耗大量的(de)算力(lì)，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构(gòu)成的服务器，以(yǐ)及配套的交(jiāo)换机、光(guāng)模(mó)块(kuài)；自去年年底以来，产(chǎn)业链已经陆续收(shōu)到(dào)了上述硬(yìng)件产品环节的订单上(shàng)修。

　　大模型主要(yào)涉及(jí)两(liǎng)类产品，一类是公有云(yún)上部署的大模型，包括模型(xíng)的(de)API接口调用、模型的(de)分(fēn)布式计算部署、数据库等中(zhōng)间件(jiàn)，主(zhǔ)要面向to-C类(lèi)的终端(duān)场(chǎng)景，主(zhǔ)要基(jī)于生成的(de)字段数（token）来收费(fèi)；另一(yī)类是(shì)部署(shǔ)到私有云(yún)上的(de)大(dà)模型(xíng)，主要(yào)面向to-B类的终端场景(jǐng)，主要(yào)根据部署成本来收费；应用场景(jǐng)落(luò)地(dì)较为多元，在搜索、文(wén)档处理、文学艺术创作、金融、电商(shāng)、企业内部管理都(dōu)有非常多可以(yǐ)探索落地(dì)的案(àn)例，在未来2-5年(nián)将会呈现出百(bǎi)花齐放的格局，投资机(jī)会主要来源(yuán)于(yú)下(xià)游(yóu)潜在的目标用户(hù)群体规模(mó)较大、用(yòng)户(hù)的(de)付费意愿强或者用户(hù)的使用时长较长的场(chǎng)景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们(men)看到(dào)，中国高(gāo)度(dù)重(zhòng)视数字(zì)经济(jì)，尤(yóu)其(qí)是(shì)大数据、硬科技和软科技的发展，今年成立了国家数(shù)据局，国务院重组科技部，三大运营商(shāng)都加大了在数据方面(miàn)的投(tóu)入，中(zhōng)国(guó)的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半(bàn)导体的发展。该板块目前估值(zhí)处于历史低位，随着去库存的(de)稳步推进，半导体(tǐ)板块(kuài)在(zài)今后的6-10个月(yuè)会(huì)有所改善。拥有众多(duō)半导体企业的韩国(guó)市场则将是亚(yà)洲上升(shēng)空间最大(dà)的市场。

　　此外，A股的(de)精选科技主(zhǔ)题也将有不俗表(biǎo)现，因(yīn)为很多(duō)中国(guó)的科技企业在后疫(yì)情时(shí)代(dài)，会更关(guān)注利(lì)润和现金流，从(cóng)而产生(shēng)一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机器学习与深度(dù)学习模型）的发展将带来以(yǐ)下(xià)方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的算力，这(zhè)将(jiāng)带动AI专用芯(xīn)片的需求与发展。云计算(suàn)服务(wù)，AI模型(xíng)需要庞大的数(shù)据集和计算(suàn)资源进行训(xùn)练，这(zhè)将推动公共云服务商的发展(zhǎn)。数据服务，AI模型需要海量数据进行训练，数据采集(jí)、清洗和标注服务将(jiāng)大有可为。AI软件与服(fú)务，在(zài)各行(xíng)业内，AI模型(xíng)将(jiāng)被广泛应(yīng)用，企业将大(dà)举(jǔ)采购各类AI软件与服务(wù)，如(rú)机器视觉、自然语言(yán)处理、机器(qì)人等以满足自动化的(de)需求(qiú)。

　　埃隆·马斯(sī)克(kè)（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专家及业界高管呼吁暂停开(kāi)发比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系统。对(duì)此，你怎(zěn)么(me)看？

　　五的大写是什么ng>胡一帆：在一定(dìng)程度上增加公众(zhòng)对AI技术研(yán)发的知(zhī)情权以及行业自律是有其必要性的(de)。一方面(miàn)，知(zhī)名(míng)人士的呼吁显示出行业内对人工智能(néng)安全与可(kě)控性的高度重(zhòng)视，这(zhè)有助于(yú)提高公众对此的认识，同时促进(jìn)相关法(fǎ)规与标准的(de)出台。暂停开(kāi)发更强(qiáng)大的模型有助于行(xíng)业理解(jiě)现(xiàn)有模型的风(fēng)险(xiǎn)与(yǔ)影响，为下一代模型(xíng)的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够强大，需要一定时(shí)间观察其对社(shè)会产生的影响。但(dàn)另一方(fāng)面，依靠公众(zhòng)人士发起的自(zì)律性暂停可能难以有效执行。人工(gōng)智能(néng)行业内竞争激(jī)烈，暂停(tíng)进一步研(yán)究难以(yǐ)形成广泛共(gòng)识，领先机构(gòu)会(huì)继续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼(hū)吁(xū)暂停开发更(gèng)强大的生(shēng)成式(shì)AI 模(mó)型，并非技术(shù)发展(zhǎn)方(fāng)向(xiàng)出现了(le)偏差，而更多是出于对监管缺(quē)失的担(dān)忧，因(yīn)而呼吁社会思考在使用(yòng)过程中(zhōng)产生的(de)法律规制(zhì)风(fēng)险以及科技伦(lún)理挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部(bù)署(shǔ)在公有云上面(miàn)，用户(hù)交互过程中(zhōng)的数据可能涉(shè)及(jí)到用户隐私和企业机密，因此现在越(yuè)来越(yuè)多的(de)企业客户开始转向规划(huà)私有部署大模型(xíng)。另一(yī)方面，不法分子也更有机会借助(zhù)生成式 AI 提高电(diàn)信(xìn)诈(zhà)骗的效率、研发限(xiàn)制性产品的效率等(děng)。

　　目前，中(zhōng)国监管层在立法进(jìn)度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网(wǎng)信息办公室(shì)正式发布(bù)《生成式(shì)人工(gōng)智能(néng)服务(wù)管理办法（征求意见稿(gǎo)）》，提(tí)出生成式人工智能服务提供者(zhě)应该承担信息安全主体责任，做好个人信息保护、未成年(nián)人(rén)保护、内容安全管(guǎn)理(lǐ)等工作(zuò)，我们相信在(zài)生成式人工智(zhì)能领域的监管会日(rì)益完善。

　　今年(nián)剩余时(shí)间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个(gè)月(yuè)就6个月，全球市场(chǎng)资产类别方面，固定收益或者债券为优先(xiān)，低配股票。如果美(měi)国(guó)经济进入下半年，经济增长速度持(chí)续放缓，衰(shuāi)退(tuì)风险增强(qiáng)，那么目(mù)前美国股票的(de)估值相对(duì)于(yú)企业盈利的(de)预期是(shì)相对(duì)乐观(guān)了。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联储不(bù)降息 ，那么10年期30年期的美国国债，它的(de)利率还是要往下走，利率(lǜ)往下走代(dài)表这(zhè)些债券的价格往上升。

　　环球市(shì)场方(fāng)面(miàn)：股(gǔ)票(piào)的部分(fēn)摩(mó)根资产管理目(mù)前是偏向中国及广泛意义(yì)上的亚洲市场。

　　尽管截至目前(qián)，标普500还是跑赢沪(hù)深300，但是经验告(gào)诉我们，如果中国的企业盈利(lì)增长比(bǐ)美国快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管理(lǐ)比较青睐欧美(měi)的政府债券(quàn)，再加上(shàng)一些投资等级的企业债。不看好(hǎo)高收益债的原因(yīn)在(zài)于：当经济表现(xiàn)越来越差的(de)时(shí)候，一(yī)些信(xìn)贷评级比较低的企业债，它的信用差会拉宽，相应债券价(jià)格承压(yā)。货币方面：看跌美元。同(tóng)时，若美(měi)元贬值，大(dà)部分的(de)亚洲货(huò)币都会得到支持。商品：对(duì)能源跟工业金属持(chí)相对中性态(tài)度，商品中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产配置策略(lüè)现在时(shí)间节点看，大类资产相对(duì)配(pèi)置上，我们认为股票(piào)优于债券，优(yōu)于(yú)商品。年末(mò)有降(jiàng)息(xī)预期的条件下，股票估值压力(lì)会减小(xiǎo)。商品受全球(qiú)总需求下降和中(zhōng)国(guó)复(fù)苏缓(huǎn)慢的影响，下半年反(fǎn)转的(de)机(jī)会不大。

　　股(gǔ)票市(shì)场上(shàng)，考虑(lǜ)年初至今的(de)表现(xiàn)，之后(hòu)可(kě)能会(huì)出现(xiàn)中国优于欧美股市的情(qíng)况。尤其是香港市场，在公(gōng)司业(yè)绩普遍(biàn)平稳转好的基本面条件下，受其他因素影响的(de)估值因素带来的(de)下跌调整幅度比较大。换(huàn)句(jù)话(huà)说，目前的港股表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配置角度看，我们认为美国的盈利增长及通胀前景仍存在较大的不(bù)确定性(xìng)。如果(guǒ)通胀下降，股(gǔ)票表现会(huì)较出(chū)色，债(zhài)券也(yě)会(huì)受益。如果经济出现严重衰退，债券(quàn)表现一定(dìng)优于股(gǔ)票。如(rú)果通胀卷土重来(lái)，将出现和去年(nián)一样(yàng)的股债双杀，对成长(zhǎng)股则(zé)尤为不(bù)利。股(gǔ)票市场投资(zī)策略：股票方(fāng)面，我们不看好(hǎo)美股(gǔ)和成长股。我们的股(gǔ)票投(tóu)资策略(lüè)是分散配置。我们看好新兴市场(chǎng)，特别是中国。

　　债券(quàn)市(shì)场投资(zī)策略：整(zhěng)体而言，我们认为今(jīn)年债券的表现会优于股票的表(biǎo)现，特别是政府(fǔ)债券和投资级别的债券(quàn)，能够(gòu)提供不(bù)错的收益率(lǜ)，而(ér)且即(jí)使在经济下行的(de)时(shí)候也非常具有韧性(xìng)。商品市场(chǎng)投资策略：我们(men)同时也看好黄金和石油价格的上涨。看(kàn)好黄金(jīn)最主要(yào)是因(yīn)为避险情绪的上升。我们预(yù)测(cè)到2023年底，黄(huáng)金(jīn)价格会达到2100美元/盎(àng)司，2024年年(nián)3月底之(zhī)前会达到(dào)2200美元(yuán)/盎司。

　　我们(men)认为油价会(huì)进一步(bù)上(shàng)行，主要是(shì)由于(yú)供(gōng)给端的收缩。外(wài)汇市场投资策略：由于美联储停止加息，美元的利差(chà)优势收(shōu)窄(zhǎi)，因此(cǐ)我们要为(wèi)美元(yuán)走软做(zuò)好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走势(shì)上看(kàn)，衰退情景后，债券和(hé)黄金表现较好(hǎo)，成长股有阶段性行情衰(shuāi)退情景下(xià)，利(lì)率(lǜ)带来的分母端(duān)制约改善，利好利率(lǜ)债及高(gāo)评级(jí)债券、黄金等资产类别成长股受分母端改善(shàn)主导，可能有(yǒu)阶段性行情；价值(zhí)股分子(zi)端(duān)承(chéng)压，整(zhěng)体回落石油(yóu)等大宗(zōng)商品(pǐn)由于需求下(xià)降(jiàng)，整体回落。

　　A股(gǔ)市场(chǎng)相对和绝对估值均处(chù)于较低位置，宏观环境有(yǒu)利于权益市场，风格(gé)上建议高配制造、科(kē)技(jì)，低配周期、金融(róng)地产，标(biāo)配消费和医药；创业板指的(de)吸(xī)引力(lì)相对高于(yú)沪深300。行(xíng)业层面，电(diàn)子、医药、军工(gōng)、食品饮料、建筑材料等(děng)行业(yè)机会相对(duì)较多。

　　港(gǎng)股市(shì)场结(jié)构上看(kàn)好：盈利能力稳(wěn)定、高股息的优质(zhì)央国企；契合(hé)数字(zì)中国(guó)建设(shè)方(fāng)向(xiàng)，受益于复苏的互(hù)联(lián)网板块。我(wǒ)们对(duì)美股偏谨慎，仍(réng)处于衰退前(qián)期，部分资(zī)产(chǎn)（例如美股(gǔ)）对(duì)分(fēn)子端(duān)下行的定价不足。后续若进(jìn)入利率快速改善期，成长风格(gé)可能阶(jiē)段性跑赢(yíng)价(jià)值。

　　市场(chǎng)交易重心可能从衰退转向复(fù)苏(sū)，美元也(yě)可能启动趋势性下行(xíng)周期。

　　货币方面：人民币汇率(lǜ)在(zài)美元(yuán)反弹时点可能仍强于一(yī)篮(lán)子货币(bì)。日元可能扭转(zhuǎn)颓势，启动均值(zhí)回(huí)归行(xíng)情。欧洲经济衰退预期和欧洲能源供应短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但(dàn)在美(měi)元强势周期逆转后(hòu)，欧元存在一定重新反弹可(kě)能。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：在股票(piào)方面，我们继续看好亚(yà)洲(zhōu)（日本除外(wài)），并在美国和欧(ōu)洲采取防御性行业立场。看好中国，因为即(jí)使(shǐ)在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票估值仍然低廉，政(zhèng)策制定(dìng)者继续(xù)支持经济增长(zhǎng)，最(zuì)近的(de)银行存款准备金率下调就是明证。我(wǒ)们对美元进一步走弱的预期应该会支持(chí)除日本以外的(de)亚洲市场表(biǎo)现。

　　在债(zhài)券方面，我们增加了(le)对高(gāo)质量(liàng)政(zhèng)府债券的敞口，并减少了对高收(shōu)益(yì)债务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发达(dá)市场投资(zī)级政府债券，较不青睐(lài)高收(shōu)益债券(quàn)。这与美(měi)国的衰(shuāi)退(tuì)周期所体现出(chū)的特征一(yī)致，在美国，政府债券通常受益于债券收益率的下降（因为市(shì)场对增长放(fàng)缓和最终降息(xī)的定价），而(ér)公司债(zhài)券(quàn)收益率(lǜ)相对于(yú)美国政府债(zhài)券的溢价(jià)因(yīn)信贷质量恶化(huà)的预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 五的大写是什么