大(dà)家周末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备(bèi)状态(tài)提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年(nián)内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经(j中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分īng)济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易商(shāng)周五加(jiā)大(dà)了对(duì)美(měi)联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标(biāo)区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前(qián)的(de)预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动(dòng)力(lì)市(shì)场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化的(de)根(gēn)源(yuán)还是原料端(duān)表(biǎo)现(xiàn)的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风(fēng)险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价格的(de)下行已触碰到(dào)中东主要(yào)产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩(yán)油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油(yóu)的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区(qū)动(dòng)力(lì)煤(méi)的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全(quán)行业(yè)利润丰厚的情况下(xià)供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工市(shì)场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺(quē)乏(fá)利(lì)好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情(qíng)持(chí)续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所以终端(duān)产品的(de)需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价(jià)格下跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出(chū)因甲醇(chún)价(jià)格太(tài)低(dī)，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼(bī)上(shàng)游降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分反(fǎn)弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于原料(liào)端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到(dào)供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其(qí)年(nián)度领导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价(jià)格(gé)上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分新月报(bào)预计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需求复苏的(de)持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季(jì)汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成(chéng)本(běn)端(duān)带动油化(huà)工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关(guān)键(jiàn)原因(yīn)还是(shì)在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季(jì)来临(lín)显著增(zēng)长的(de)需(xū)求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源(yuán)部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收(shōu)紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析(xī)师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本(běn)的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判带来的需求端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对(duì)充裕(yù)，因(yīn)此煤炭(tàn)价(jià)格下行的(de)趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化(huà)，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有望延续。

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