自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层(céng)出(chū)不穷，基金经(jīng)理也(yě)随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季(jì)报(bào)的(de)披露，将明(míng)星(xīng)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们近期投(tóu)资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一季度投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了(le)基金经理对后市的(de)基本看法。多(duō)数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投(tóu)资(zī)风格和思路(lù)。

　　不(bù)少人士看好后(hòu)市，如(rú)刘(liú)彦春表(biǎo)示对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘(liú)格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。他(tā)认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的(de)技(jì)术革(gé)命，但(dàn)直(zhí)言客观(guān)上(shàng)当下的(de)研究认知(zhī)还(hái)不具备对(duì)相关标的的(de)定价能力(lì)，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时(shí)“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是(shì)最受基民关(guān)注(zhù)的(de)基金(jīn)经理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理(lǐ)表(biǎo)格(gé)来看(kàn)，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本(běn)都维持(chí)高仓位运作，多只基(jī)金(jīn)一(yī)季度末(mò)仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金(jīn)中规模最大的一只——易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中也写(xiě)道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度(dù)股票仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的(de)易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和(hé)去(qù)年底的差(chà)不(bù)多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大(dà)的是易方(fāng)达亚洲精选，一(yī)季度末该基(jī)金(jīn)持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡(héng)。个(gè)股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式(shì)出色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投(tóu)资者需(xū)要时刻(kè)保持(chí)一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大(dà)量的(de)行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则(zé)，等(děng)到(dào)机会(huì)时全(quán)力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率(lǜ)，一(yī)季报的(de)重仓(cāng)股(gǔ)也基本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度(dù)末持仓(cāng)上看(kàn)，前十大重仓(cāng)股变化不(bù)大(dà)，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为该基金的第(dì)一(yī)大(dà)重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓(cāng)股依(yī)次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了(le)调整，增加了(le)消费(fèi)等行业(yè)的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业(yè)的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显(xiǎn)进行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾(téng)讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易所，而增(zēng)加(jiā)了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去(qù)年(nián)底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而药(yào)明生物(wù)退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有的头号(hào)重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和(hé)易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选的头号(hào)重仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基(jī)金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)已(yǐ)经进行了减持，同样减持的(de)还(hái)有港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅(fú)提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首位主动权益基(jī)金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去(qù)年底(dǐ)持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度末(mò)，易方达(dá)张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度(dù)末，易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选、易(yì)方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选在今年一季(jì)度(dù)规模(mó)缩(suō)水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权(quán)益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季(jì)报(bào)中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值投资(zī)很吸(xī)引人的(de)一点是，投资者可以(yǐ)用很长(zhǎng)一段时(shí)间来充分观察公司(sī)的发(fā)展(zhǎn)，等到它们用事实(shí)证明自己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值(zhí)投资的优势之(zhī)一在于可积(jī)累性(xìng)。具(jù)体来(lái)说(shuō)，积累体现在对基本面分(fēn)析方法(fǎ)的理解和(hé)对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者未来(lái)更可(kě)能做出对具体投资(zī)标的内(nèi)在(zài)价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累(lèi)的重要(yào)性可(kě)能并不显著。但如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作为(wèi)终级(jí)目标，可积(jī)累性就是(shì)这一目(mù)标的最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参(cān)考全球(qiú)产业升(shēng)级的(de)经验，持续做深入的研究积(jī)累，争(zhēng)取构建一个全(quán)面(miàn)而尽量准确的坐(zuò)标系，希(xī)望能正确评估企业的(de)竞争(zhēng)力并(bìng)跨行业选出好的(de)公司。识别出好公司是如此重要，因为好公(gōng)司(sī)不是(shì)好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公司都(dōu)会(huì)给投资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并(bìng)对(duì)财务数据进行系统(tǒng)整理和(hé)分析，是理解企业基(jī)本面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来(lái)检验并修正调(diào)研中对企业形成的定(dìng)性感知。如果能(néng)对一家公司过去和(hé)当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的(de)年报(bào)，你就会(huì)超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的(de)公司(sī)都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的(de)冷暖，但它们(men)成功的(de)模式往往没(méi)有变(biàn)化，通(tōng)过深入的研(yán)究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够(gòu)一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持(chí)仓(cāng)光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经作(zuò)为(wèi)一人包揽前(qián)三(sān)的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作(zuò)，该(gāi)基金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四(sì)季(jì)度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是(shì)高仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一(yī)季度持仓(cāng)结(jié)构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一(yī)季(jì)度(dù)末前(qián)五(wǔ)大重仓股分别为(wèi)晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在(zài)该基金去年四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现较(jiào)好的行(xíng)业为新科技技术演绎预(yù)测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为代表的高端(duān)制造业资(zī)产经历了下(xià)跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险担(dān)忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的(de)应用展(zhǎn)望，资金分流可能(néng)是高端(duān)制造业相对表现(xiàn)不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大(dà)幅(fú)度的(de)调整，依然(rán)围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端(duān)制造产(chǎn)业链布局(jú)。从(cóng)重仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车(chē)方(fāng)向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资(zī)中(zhōng)相信基本面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经过调整，行业估(gū)值水平已(yǐ)在历(lì)史低位，产业链的(de)变化(huà)在市(shì)场定价中(zhōng)未被充(chōng)分认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收(shōu)益(yì)预(yù)期的时间维度预(yù)期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在(zài)主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速(sù)度(dù)都会可预(yù)见地加大。这(zhè)对于投资(zī)人而言，在新信息的处理上提(tí)高了(le)难度，短期内基(jī)本面(miàn)估值匹配的压(yā)力也(yě)会比较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人(rén)生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知(zhī)名的(de)均衡性投(tóu)资(zī)选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合(hé)，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场投资机会(huì)，也(yě)非(fēi)常受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的易方(fāng)达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国(guó)经济(jì)整体温和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历疫情(qíng)，居民消(xiāo)费和企业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复(fù)苏力(lì)度(dù)相(xiāng)比市场(chǎng)乐观(guān)预(yù)期(qī)仍有一定差距(jù)。海外则维(wéi)持滞(zhì)涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行为代表(biǎo)的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否只是当(dāng)下复(fù)杂环境下(xià)各种危机的(de)冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来通(tōng)胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基(jī)本面遇到(dào)无(wú)处安放(fàng)的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内容生(shēng)成(chéng)）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出(chū)，而(ér)新能源、金(jīn)融地产等行业(yè)则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度(dù)投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的(de)投资主线，本(běn)基(jī)金一(yī)季度操(cāo)作(zuò)不多，主要包(bāo)括行业(yè)上(shàng)用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则(zé)逆(nì)向增持了一些由于短期基本面一(yī)般(bān)或者(zhě)机构调仓导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此(cǐ)前连续(xù)3个(gè)季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的(de)五(wǔ)粮液(yè)，在(zài)今年(nián)一季度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十(shí)大(dà)重仓股的(de)贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环(huán)比(bǐ)减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第二(èr)大(dà)重仓(cāng)股退居第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季(jì)度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研(yán)究，方向上(shàng)非常认同其很可(kě)能是一次(cì)全新的技(jì)术(shù)革命(mìng)，将极大提升全(quán)社会的(de)生(shēng)产效率，但客观(guān)上我们(men)当下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个(gè)股(gǔ)快(kuài)速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不(bù)太(tài)符合(hé)我们“以相对合理的价格买入预(yù)期收益率更高的资产(chǎn)”这一(yī)投资理念(niàn)，因此会(huì)选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中(zhōng)还分享了自己最(zuì)新(xīn)的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于(yú)通过深入研究获得超额认知、并最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就是那(nà)三(sān)、五次(cì)，我(wǒ)们平时的不断学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜(shèng)率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积(jī)极因(yīn)素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启了与世(shì)界的(de)链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南美(měi)等(děng)新兴市场获得了(le)更(gèng)多实质性认同的声音(yīn)和(hé)举动；国内(nèi)主要城市(shì)的一二手(shǒu)房(fáng)销售持(chí)续(xù)恢复，部分行业已(yǐ)经(jīng)进入库存周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经济(jì)带入正循环(huán)。一如当下(xià)的(de)证券市场，我(wǒ)们(men)也衷心的希望其能(néng)够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量博(bó)弈的困难(nán)模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基(jī)本(běn)保持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度(dù)前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠(huì)基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，这(zhè)也是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第三方医(yī)学(xué)检验及病理诊断业务为核心的(de)高(gāo)科技服务企(qǐ)业，通过不断(duàn)积累的“大平台(tái)、大网络(luò)、大服务、大(dà)样本(běn)和大数据”等资(zī)源优势，为(wèi)全国(guó)各级医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之(zhī)外，基(jī)础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一(yī)季度新进富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于(yú)生命科异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新(xīn)材(cái)两只(zhǐ)个股则在一季度退(tuì)出富(fù)国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报(bào)中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难(nán)挑战的(de)2022年后，一季度实体经济(jì)进入(rù)了(le)复苏的(de)阶段(duàn)。各项宏观(guān)经(jīng)济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前(qián)几年实施的一些(xiē)收缩性行业监管政策(cè)放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据(jù)上呈现的(de)复(fù)苏(sū)力度(dù)还不是(shì)很强，但我们应该看到是积极的因(yīn)素正在发(fā)挥(huī)作用持续的(de)进程中。更要重视的是市场(chǎng)的(de)整(zhěng)体估值依然处于长周(zhōu)期(qī)中很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下权益市场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他(异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写tā)表(biǎo)示，放在更长的(de)时间维(wéi)度(dù)，我(wǒ)们(men)相信现在所面临的重重困难终将找到(dào)解决的出路(lù)。投资者(zhě)当(dāng)前选择承受(shòu)市场波动对(duì)应的预(yù)期回报水平的是相(xiāng)当(dāng)合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次(cì)季(jì)报披露时(shí)反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心(xīn)收集(jí)具有远大前景的优秀公司(sī)，等(děng)待(dài)公司自身创(chuàng)造(zào)价值的实现和市场情绪(xù)在未来(lái)某个时(shí)点的周期性(xìng)回(huí)归。个(gè)股选(xuǎn)择层(céng)面(miàn)，本基金偏好投资(zī)于具(jù)有良好“企业基因”，公司(sī)治(zhì)理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大(dà)的概率能在未来为(wèi)投资(zī)者(zhě)创(chuàng)造价值。分享企业自(zì)身(shēn)增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成(chéng)长型(xíng)基(jī)金获(huò)取回报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费(fèi)板(bǎn)块(kuài)的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘(liú)彦春(chūn)一季度如(rú)何调仓(cāng)换股(gǔ)，他(tā)又(yòu)是如何看待未来(lái)市(shì)场，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新(xīn)披(pī)露的2023年一(yī)季报(bào)显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块(kuài)变(biàn)化不大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益(yì)季报来看，前(qián)三大重仓股仍(réng)为白酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继(jì)续在其前十(shí)大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度(dù)，我国经济温和复(fù)苏(sū)。海外通胀预期变化对(duì)国内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率水平再(zài)创新低，意(yì)味着(zhe)高利率环境大概率持(chí)续(xù)更长时间。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行仍(réng)将是今(jīn)年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化需要一个(gè)过(guò)程，特别是(shì)居(jū)民(mín)和中小企业，需要时(shí)间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着(zhe)经济(jì)逐(zhú)步正常化(huà)，居民消费信(xìn)心回升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就近(jìn)期(qī)公布的社融和(hé)地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增(zēng)速有(yǒu)望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快(kuài)带(dài)来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和(hé)幅度向异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来的(de)金融风险更多是(shì)流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融(róng)危机的(de)风险不(bù)大。欧美等发达国(guó)家通(tōng)胀和(hé)金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)并存，处理难度较大(dà)，这也意味(wèi)着全球无风险收益率在相对顶部位置，国(guó)家(jiā)之家(jiā)沟通对(duì)话、加强(qiáng)合作的可能性也在(zài)加(jiā)大(dà)。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可(kě)以将(jiāng)目光更多放在微观企业层面。可(kě)以看到(dào)很多公司在过去几年(nián)始(shǐ)终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境(jìng)中变得(dé)更加(jiā)优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可(kě)以让内心更加平静。我们对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。期待为(wèi)持(chí)有人创造良好收益。

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