财联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中国平安在(zài)4月27日(rì)迎(yíng)来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中(zhōng)国银行也(yě)迎来涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年前(qián)、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观(guān)点将大涨归因(yīn)为(wèi)两份会(huì)议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月11日(rì)“发现央企投资价(jià)值促(cù)进央(yāng)企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举办；另外一份则是(shì)沪(hù)市金融业主题座谈会，其中“在服务(wù)中(zhōng)国式现代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高质(zhì)量发展”成为重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特估成为了(le)市场(chǎng)较长(zhǎng)一段时期(qī)的热门词，尽管披上了(le)主题(tí)、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是(shì)过去的A股(gǔ)市场对部分传(chuán)统行业国央企的严重低配和(hé)低估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述(shù)5.11会(huì)议是为(wèi)此前获(huò)批的央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一(yī)则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的传(chuán)播。

　　低(dī)估(gū)值(zhí)、高(gāo)股息(xī)，在经济(jì)温(wēn)和复苏预期之下，中特估银行概念(niàn)获得资金的青睐。有了(le)多(duō)重消(xiāo)息的加(jiā)持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板(bǎn)块走强往往预示着行情的结束，这一次历史是(shì)否会(huì)重演呢？多(duō)位受访(fǎng)人士指(zhǐ)出(chū)，这种压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板块是作为(wèi)“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，中特估有望持续为投(tóu)资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏(píng)大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已(yǐ)启动(dòng)，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续(xù)爆发，券商(shāng)指数收盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日(rì)收盘价压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用创(chuàng)一(yī)年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲(jìn)情(qíng)况(kuàng)下，原来看不起的那些低增(zēng)速的企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度(dù)价值的企业反而(ér)受到追捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投资一部基金经理吴鹏(péng)也表示(shì)，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在估值(zhí)极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本面(miàn)预期极度(dù)悲观等背景下(xià)，配(pèi)合(hé)当前经(jīng)济弱复(fù)苏整体回报率预期下行(xíng)、中特(tè)估(gū)政策背景下的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成交(jiāo)量(liàng)齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节(jié)，银行(xíng)股等来了久违的(de)上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通(tōng)累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构(gòu)累(lèi)计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息(xī)率具备一(yī)定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观都是银行股(gǔ)上(shàng)涨的逻(luó)辑(jí)所在(zài)。

　　具体而言，在(zài)估值(zhí)上，截至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银(yín)行的平均(jūn)市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招(zhāo)商(shāng)银(yín)行，其余银行均(jūn)处(chù)于“破(pò)净”状态。在这一(yī)轮(lún)估值修复中，有市(shì)场人士指(zhǐ)出，中字头银行目标价估(gū)值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资(zī)金对资产质量、让利实(shí)体(tǐ)经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行股相对于(yú)其他(tā)主题板(bǎn)块更(gèng)强的优势(shì)，据(jù)财通证券研报，国有大行近五(wǔ)年分红率基(jī)本稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红符合(hé)价值投资和长期投资需要。近(jìn)年来国有(yǒu)大行股(gǔ)息率(lǜ)也呈(chéng)逐年(nián)提(tí)升趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持(chí)仓占比极低也为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银(yín)行ETF基金经理胡(hú)洁就向财(cái)联(lián)社表示(shì)，高(gāo)股息策略(lüè)以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际可(kě)以为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健、分(fēn)红率高而稳定、估(gū)值处于历史低(dī)位的银(yín)行(xíng)板块是高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季(jì)度是业绩低(dī)点。随着(zhe)大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资部基金经(jīng)理余展昌也指(zhǐ)出，与海外(wài)银行对比，在中特估(gū)背景(jǐng)下的国内银行仍然具有较(jiào)好的投资机会。以国有大(dà)行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最(zuì)高(gāo)在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行(xíng)的估值水平是(shì)偏低的，本身就有(yǒu)比(bǐ)较大的修复空间。此外，他还(hái)指出，国企改(gǎi)革有望使得这些(xiē)问题得(dé)到改善，从而提(tí)高(gāo)银行(xíng)的利润(rùn)增速，持(chí)续修复(fù)估值(zhí)。

　　银行是(shì)否意味着行情的结束(shù)？

　　随(suí)着证(zhèng)券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点开始担忧市场行情告一(yī)段落。对此(cǐ)，市(shì)场(chǎng)人士认为，站(zhàn)在中特估背(bèi)景下去(qù)看金融(róng)股的爆发(fā)，并不能简单做(zuò)出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)过去被当成(chéng)行情(qíng)结束的(de)指标，其背后通常潜意识映(yìng)射包括不限于(yú)大金融爆发往往(wǎng)代(dài)表市场没(méi)有别的方向(xiàng)、市场进(jìn)入避险状态(tài)、大金(jīn)融“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但从(cóng)当前的金融股走强来(lái)看，市场(chǎng)表现并不(bù)存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大金(jīn)融(róng)“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行(xíng)板(bǎn)块近期(qī)大幅放量，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿，作(zuò)为压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用大(dà)市值的(de)板块，这一(yī)成交量与甚(shèn)至(zhì)部分中小(xiǎo)市值板(bǎn)块(kuài)成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力、石化(huà)等板块也表(biǎo)现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大(dà)金(jīn)融上(shàng)涨(zhǎng)作(zuò)为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当下较为(wèi)极端的交易结构容易被表征为市(shì)场波动的前奏，但(dàn)市(shì)场变量(liàng)影响较(jiào)多、今年行情结构(gòu)差异(yì)巨大，建(jiàn)议(yì)不要单一映射(shè)分析。

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