自2022年底(dǐ)以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题层出(chū)不穷，基金(jīn)经理也随之调(diào)仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理(lǐ)们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基金披露(lù)旗下基金(jīn)的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市的(de)基(jī)本看法。多数(shù)明(míng)星基金经(jīng)理(lǐ)在一季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了(le)自己的投资风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全(quán)年股票市场有信心，未来(lái)将继续(xù)保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机(jī)会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司(sī)季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在(zài)一(yī)季报也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但直言客观(guān)上当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备对相(xiāng)关(guān)标的(de)的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高(gāo)的(de)投资(zī)时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民关(guān)注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨(jù)资(zī)让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来(lái)看(kàn)，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓位基本(běn)都(dōu)维持高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一(yī)季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的(de)四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去(qù)年末的(de)股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中也(yě)写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精选基金在(zài)一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方(fāng)达(dá)优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优质企业(yè)三年持(chí)有一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一直保持(chí)了一(yī)定水平(píng)的港股仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基(jī)本(běn)维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调(diào)整(zhěng)幅度较大(dà)的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精(jīng)选中(zhōng)也(yě)写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调(diào)整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区(qū)域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报中谈(tán)及，投(tóu)资者(zhě)需要时刻保(bǎo)持(chí)一种(zhǒng)克制而(ér)理性的心理状态，不需要大量的行动，而(ér)是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等(děng)到(dào)机(jī)会时(shí)全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季(jì)报的(de)重仓股也基本保(bǎo)持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的(de)第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，而(ér)在(zài)去年(nián)末(mò)，该基金前三(sān)大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写道，一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港(gǎng)交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出(chū)前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达(dá)优质(zhì)企业三年持(chí)有的头号重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台，但是易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选和易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基(jī)金(jīn)的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持(chí)，同样(yàng)减持(chí)的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股(gǔ)已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基(jī)金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模(mó)所缩水。一季(jì)度末(mò)他所管(guǎn)理规模(mó)基本(běn)和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末，易(yì)方达张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季(jì)度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优(yōu)势企业(yè)三年、易方(fāng)达(dá)亚洲精选股(gǔ)票的规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝(lán)筹精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道自己的(de)投(tóu)资思路(lù)，这一次也不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资很(hěn)吸(xī)引人的一点是(shì)，投资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间(jiān)来(lái)充分观(guān)察公司(sī)的发展(zhǎn)，等(děng)到它们用事实证(zhèng)明(míng)自(zì)己的成(chéng)功(gōng)和巨大(dà)的成长潜力(lì)之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优(yōu)势(shì)之一在(zài)于可积累性(xìng)。具(jù)体(tǐ)来说，积累体现在对基本(běn)面(miàn)分析方法的理解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更(gèng)可能做出(chū)对具体投资标的内在价值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并(bìng)将(jiāng)长(zhǎng)期复(fù)合回(huí)报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这(zhè)一(yī)目(mù)标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积(jī)累(lèi)的(de) “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要(yào)的。我们会参考全球产(chǎn)业(yè)升级(jí)的(de)经验，持续(xù)做深入(rù)的研(yán)究(jiū)积累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估企业的(de)竞争力(lì)并跨行(xíng)业(yè)选出好(hǎo)的公(gōng)司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司不是好股票(piào)的唯(wéi)一情形就是(shì)估值过高，在其他情形(xíng)下(xià)，好公司都会给投资(zī)者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数据(jù)进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业(yè)基本面的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在(zài)财务数据(jù)中，定量的数据(jù)可(kě)以用来检(jiǎn)验并修正调研(yán)中对企业(yè)形成的定性感知。如果能对一家公(gōng)司过去(qù)和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评(píng)判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司感兴趣(qù)，那就看看它的(de)年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成功(gōng)的公司都(dōu)经历(lì)过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的(de)冷(lěng)暖，但它们(men)成功的模(mó)式(shì)往往没有变(biàn)化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文键的因素(sù)，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素(sù)，也通常意味着长(zhǎng)期可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾(céng)经(jīng)作为(wèi)一人(rén)包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级为例，一季度末该基(jī)金保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，该基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅(fú)度调整。数(shù)据显示(shì)，广发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级(jí)一(yī)季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科(kē)技(jì)、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓(cāng)股均(jūn)出现在该基金去年(nián)四季度(dù)末的前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的(de)行业为新科技技(jì)术演(yǎn)绎预(yù)测(cè)中的相关行业(yè)，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的初(chū)始预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热(rè)烈的应用展(zhǎn)望，资金(jīn)分流可(kě)能是(shì)高(gāo)端(duān)制造业相对(duì)表(biǎo)现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度的调整(zhěng)，依(yī)然围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶(jīng)科能(néng)源新进前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大(dà)重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。对本(běn)基(jī)金重(zhòng)点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观(guān)，投资(zī)中相信基本面优秀和增(zēng)量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点(diǎn)来说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度预期(qī)也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预见地加(jiā)大(dà)。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处(chù)理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的(de)压力(lì)也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是(shì)三、五次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一(yī)季(jì)度(dù)如何调整投(tóu)资组合，如何展望未来市场(chǎng)投(tóu)资机会，也非常受(shòu)到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的易方达新经(jīng)济基金中回顾一季度市(shì)场行情时表示，一季(jì)度中国经济整(zhěng)体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业(yè)投(tóu)资(zī)的(de)信(xìn)心恢复(fù)会有一个(gè)过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐(lè)观预(yù)期仍有一(yī)定(dìng)差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投资者担心这是(shì)否只是当(dāng)下(xià)复杂(zá)环境下各种危(wēi)机的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减产(chǎn)行为进(jìn)一步增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济基本面(miàn)遇到(dào)无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部(bù)分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获得(dé)了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步(bù)加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大(dà)主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突(tū)出，而(ér)新能源、金融地产等(děng)行(xíng)业则录得(dé)负收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度(dù)投资操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的(de)投资主线，本(běn)基(jī)金一季度操作不多，主要(yào)包(bāo)括行业上用(yòng)医药替(tì)代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于短(duǎn)期基(jī)本面一(yī)般或者机(jī)构(gòu)调(diào)仓导(dǎo)致(zhì)股价(jià)下跌，但(dàn)长期市(shì)值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股变化上(shàng)看(kàn)，此前(qián)连续3个季度位列前(qián)五大重仓(cāng)股之一的(de)五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵(guì)州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个(gè)季度，陈皓(hào)在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第(dì)二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应(yīng)北斗关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股(gǔ)一季度(dù)新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代(dài)也(yě)退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们(men)也进行(xíng)了积(jī)极的(de)研究，方向上(shàng)非常(cháng)认同其很可能是一次全(quán)新的(de)技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观(guān)上我(wǒ)们(men)当下的研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关(guān)标的(de)的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太(tài)符(fú)合我们“以相对合理的(de)价格买入预(yù)期(qī)收益率更高的(de)资产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继(jì)续(xù)对产(chǎn)业和(hé)公司进行跟踪、研(yán)究以及再定(dìng)价，等待胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享(xiǎng)了(le)自(zì)己(jǐ)最(zuì)新的(de)投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比(bǐ)资(zī)本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通(tōng)过深入研究获得(dé)超额认知、并(bìng)最终映射到投(tóu)资(zī)上来获得(dé)内啡肽(tài)。投(tóu)资和人生一(yī)样，每天(tiān)都可(kě)以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其(qí)实也就是那三、五次，我们平(píng)时的不(bù)断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正(zhèng)是(shì)在每一次关(guān)键选(xuǎn)择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重(zhòng)启了与世界的(de)链接(jiē)，中国在中东(dōng)、南(nán)美(měi)等新兴(xīng)市场获得了更多实质(zhì)性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的(de)一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进(jìn)入库存周期(qī)的(de)尾段，我们(men)可能真的(de)只需要(yào)一点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转困局，将(jiāng)经济带(dài)入正循环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心的希(xī)望(wàng)其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资(zī)人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于(yú)在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新(xīn)能(néng)源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依(yī)旧(jiù)位居(jū)富(fù)国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次(cì)进入富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是(shì)一家以第三方医学检验及(jí)病理诊断(duàn)业务为核心的高科(kē)技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等(děng)资源(yuán)优势(shì)，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外(wài)，基础化工板块中的(de)蓝晓科(kē)技也在(zài)一季度新进富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季(jì)度(dù)退出富国司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体(tǐ)经济(jì)进入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在(zài)3月份有(yǒu)了(le)明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性(xìng)行业监管(guǎn)政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复(fù)苏力度还(hái)不是(shì)很(hěn)强，但我们(men)应该看(kàn)到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更要(yào)重视的是(shì)市场的整体估(gū)值依然处(chù)于长周(zhōu)期中很有吸引力(lì)的位(wèi)置(zhì)，当下权益市场处在(zài)较(jiào)好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度(dù)，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出(chū)路。投资(zī)者当前选择承受市场波动对应的预期回(huí)报水平(píng)的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻(xún)找价值，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多(duō)次季(jì)报披露时反复强调，我们(men)并不具备(bèi)精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而(ér)把精力(lì)集中(zhōng)在耐心收集具(jù)有(yǒu)远大前景的优(yōu)秀公司，等待公(gōng)司自身(shēn)创(chuàng)造价值(zhí)的(de)实现和市场情(qíng)绪在未来某(mǒu)个(gè)时点的周期(qī)性回归(guī)。个股选择层面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资于具有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公(gōng)司治理结(jié)构完善(shàn)、管理层优(yōu)秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为此类(lèi)企业，有更(gèng)大的概率(lǜ)能(néng)在(zài)未来(lái)为投资(zī)者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的(de)资(zī)本(běn)市(shì)场收益是成长型基金获取(qǔ)回(huí)报的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内(nèi)知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如(rú)何调仓换股，他又是如何看待(dài)未来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体(tǐ)持仓的(de)仓位和(hé)行业板块变化不大(dà)。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益基(jī)金(jīn)季报写道，一季(jì)度组合仓位和(hé)行业(yè)配置没有(yǒu)大的变化(huà)，仍(réng)然坚(jiān)持自下(xià)而上(shàng)精选(xuǎn)个股而非择时的投资(zī)风格(gé)，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大(dà)，一(yī)季度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团(tuán)新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份(fèn)退出前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我国经济温和(hé)复苏(sū)。海外通胀预期变(biàn)化(huà)对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美(měi)国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环境大概率持(chí)续更长时(shí)间。气球事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏(piān)离复苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特别是(shì)居民和(hé)中(zhōng)小企业(yè)，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正常化，居民(mín)消费(fèi)信心回(huí)升、超额储蓄(xù)下降是必然(rán)事(shì)件，消(xiāo)费今年大(dà)概率超预期(qī)回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷(léi)反映出加息(xī)过(guò)快带来(lái)的金融风险(xiǎn)，本(běn)身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险(xiǎn)更多是(shì)流动性问题，底层资产问(wèn)题(tí)不大，海(hǎi)外央行及时救助可(kě)以(yǐ)避(bì)免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危(wēi)机的风(fēng)险不大。欧美等发(fā)达国家通(tōng)胀和(hé)金融风(fēng)险并(bìng)存，处理难度(dù)较(jiào)大，这(zhè)也意味着全球(qiú)无风险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话(huà)、加强(qiáng)合作(zuò)的可能性也在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济(jì)体发(fā)展状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多(duō)放在微观企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多(duō)公司在过去几年(nián)始终做(zuò)正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加(jiā)强大(dà)。不必总是关注(zhù)宏观(guān)数据(jù)，多(duō)看看微观企业(yè)变化可以让(ràng)内心更加平(píng)静(jìng)。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持合(hé)同约定较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机(jī)会。期待为持有人创造良(liáng)好(hǎo)收益。

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