大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提(tí)升(shēng)到(dào)最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商(shāng)周五加大了对(duì)美(měi)联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的(de)经济(jì)增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预(yù)计基(jī)准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化(huà)工板块略显分化(huà)。期(qī)货日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于(yú)油(yóu)化(huà)工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端(duān)为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能(néng)源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工(gōng)业品整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速(sù)持续不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带(dài)动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对(duì)近期(qī)煤化(huà)工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化(huà)工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分(fēn)院负责(zé)人夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难(nán)以提供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域需(xū)求受到(dào)影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期(qī)的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速(sù)下(xià)跌，导致(zhì)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤(méi)化(huà)工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关(guān)注这一(yī)问(wèn)题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或(huò)者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可能性依(yī)然较大十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思strong>

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期(qī)能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油(yóu)化(huà)工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还(hái)是基(jī)于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析(xī)师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需(xū)基(jī)本面收紧的(de)前景提振油价(jià)上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会(huì)议上承(chéng)诺(nuò)将(jiāng)加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油(yóu)和燃料(liào)出口(kǒu)价格上(shàng)限的(de)行为都(dōu)对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)来(lái)看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏季(jì)汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油(yóu)维(wéi)持(chí)强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的(de)大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及(十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思jí)预(yù)期(qī)，但(dàn)沙(shā)特(tè)能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成一(yī)致前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性(xìng)仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本(běn)的(de)加(jiā)工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成(chéng)品油发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特(tè)能源部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发(fā)出警告，面(miàn)对(duì)欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的(de)基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。