5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金(jīn)、富国(guó)基(jī)金、南方基(jī)金等多(duō)家头(tóu)部公(gōng)募基金密集申报了跟踪(zōng)海外(wài)半(bàn)导体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布(bù)局全(quán)球(qiú)半导体市场，引发(fā)业内(nèi)广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看(kàn)，在(zài)经历一季度的持续回(huí)调后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月中下(xià)旬以来(lái)又开始持续下跌(diē)。不过资金对(duì)主题ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间份(fèn)额增(zēng)幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出(chū)现正(zhèng)增(zēng)长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主(zhǔ)要是基(jī)于(yú)对板块中长期投资价值的肯(kěn)定(dìng)。尽管半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡，但随(suí)着(zhe)国产替代(dài)持(chí)续推进，以及近期(qī)AI行情的带(dài)动下，板块细分领(lǐng)域仍(réng)有较多投资机会(huì)。

　　越(yuè)跌越买，最(zuì)高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历(lì)一季(jì)度的持续回调(diào)后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持(chí)续下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位后便开始不断下跌(diē)，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半(bàn)导体与半导体生产设备板块周跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌(diē)幅居(jū)前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)。Wind数据显示(shì)，截至(zhì)5月12日，月内半导(dǎo)体芯(xīn)片(piàn)主题ETF收益均告(gào)负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯(xīn)片ETF月内份额增(zēng)幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额(é)变化，截至(zhì)5月12日，除(chú)汇添富中(zhōng)证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半(bàn)导体(tǐ)ETF等(děng)三只产品份额出现下降(jiàng)外(wài)，其余产品份额均(jūn)有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持(chí)续(xù)下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当(dāng)前(qián)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业复苏不及预(yù)期主要(yào)原(yuán)因，一是国(guó)产替代进程不及预期，国内半(bàn)导体企业相比海外半导体大(dà)厂起步较晚，在技术和人才等方面存在(zài)差距，在国产替代过程中产(chǎn)品研发和客户导入进程可能不(bù)及预(yù)期；二是下游需求(qiú)不(bù)及预期，在边缘政(zhèng)治和全(quán)球经(jīng)济疲软背景下，全球电子(zi)产品等(děng)终端需求可能不及预期，从而导致对半导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半导体行业正处于下行筑(zhù)底的阶段，但我(wǒ)们认(rèn)为有望于今(jīn)年看到拐(guǎi)点的(de)出现”田光远(yuǎn)表示，在本(běn)轮周期(qī)中，率先(xiān)回暖的(de)种类要(yào)看(kàn)芯(xīn)片(piàn)下游的(de)景气度，有创新属性和份额提(tí)升属性的环节会(huì)率先回(huí)暖。一方面(miàn)中国经济体重要(yào)的(de)构成(chéng)央(yāng)国企对资产回报提出(chū)要求，民营企业的(de)竞(jìng)争(zhēng)力提升(shēng)也会(huì)更加依赖数字化，成本效率提(tí)升(shēng)是数字(zì)化(huà)的长期(qī)关键驱动力，另一方面短周期维度(dù)数字经济有(yǒu)顺周期属性，经(jīng)济(jì)复苏会加大(dà)企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部(bù)副总监、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年初(chū)以来半导体板块上涨的(de)原因，一(yī)方(fāng)面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底部位置；另(lìng)一(yī)方面市场预期基本面即(jí)将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从(cóng)年(nián)初到4月初半(bàn)导体指(zhǐ)数出现了一(yī)定(dìng)的(de)反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事(shì)实上(shàng)，其中许多个股的股价其(qí)实是过度(dù)反应的，所以随(suí)着4月中(zhōng)下(xià)旬半导体(tǐ)一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的(de)表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因(yīn)素引起(qǐ)行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)也能看(kàn)出投资者对板块价值的肯定，多(duō)位业内人士也表示，长期看好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认(帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好rèn)为当前无需过(guò)度(dù)悲观。”嘉实基金田(tián)光远表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面上，人(rén)工智能给半导体带(dài)来了(le)新的(de)需求(qiú)增(zēng)量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业(yè)绩的压(yā)力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导(dǎo)体企业有国(guó)产替代的中期(qī)逻辑支撑；另(lìng)外(wài)，估值方面，半导(dǎo)体(tǐ)板块估值波(bō)动较大，且子(zi)板(bǎn)块和(hé)细分线索较(jiào)多，始(shǐ)终有估(gū)值合理甚至(zhì)低估的(de)机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很多优质的公(gōng)司处于(yú)历史估值分位低位区间，随着需求(qiú)回暖或(huò)者新产(chǎn)品的突破，会有形成很好的投资机会。他进一步表示，人类历史(shǐ)经历了三次工(gōng)业革命，前两(liǎng)次都是以能源为对象进(jìn)行创新(xīn)，第三次(cì)是信息为对(duì)象进行创新，当前阶段的(de)人(rén)工智能从感知(zhī)智能走向认(rèn)知智能后，将对人类生(shēng)产力的提升产生巨大的影响，也会开(kāi)启新一轮的工业革(gé)命，它是信(xìn)息革命经(jīng)历了个人电脑(nǎo)、互联网革(gé)命和(hé)移动互联网革命(mìng)后在万物智联层(céng)面(miàn)的(de)延伸，将会在经济、社会、政治、军事等(děng)方面(miàn)全(quán)面影响人类社会。当(dāng)前仍(réng)处于新(xīn)一轮产业革命爆(bào)发的(de)早期(qī)的阶段(duàn)，在人工(gōng)智能带来的技术变(biàn)革浪潮(cháo)下，人工(gōng)智(zhì)能(néng)对云管端各方面都产生了影响，云(yún)侧变(biàn)化(huà)最为显(xiǎn)著，很多环节发生了(le)改变，产生了(le)新的投资方(fāng)向，如(rú)算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落地，端侧和网侧(cè)的新硬件也会产生新(xīn)的投(tóu)资(zī)机会。因此我(wǒ)们长期看好(hǎo)半导体的投资价值。”田(tián)光远建议(yì)投资者长(zhǎng)期关注该板块投资(zī)机会，他认为可以重点配置(zhì)的主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及以半(bàn)导体设备材料(liào)国产化(huà)为代(dài)表的(de)制(zhì)造线。

　　诺(nuò)安基金科技(jì)组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板(bǎn)块，其(qí)中，从半导体国产化为(wèi)主(zhǔ)的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游(yóu)需求(qiú)为主的芯(xīn)片(piàn)设计(jì)都会在今年都有(yǒu)非常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美(měi)国对中国的(de)极限制裁(cái)将加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党(dǎng)的(de)二十大对于科技安全(quán)的(de)强调为芯片的国产(chǎn)替代提供了坚实的(de)理论基础。其(qí)次，芯片设计板块经过(guò)近(jìn)一年的充分调整，股(gǔ)价(jià)已经充(chōng)分反(fǎn)映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个芯(xīn)片设计板块(kuài)有望正式迎(yíng)来反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半导体行(xíng)业库存(cún)、动销数(shù)据和重点公司的边际(jì)变化(huà)，同时动态跟(gēn)踪电(diàn)子消(xiāo)费(fèi)品的(de)复苏(sū)情(qíng)况(kuàng)，预判半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基(jī)础模(mó)型训(xùn)练需要(yào)大(dà)量算(suàn)力，硬件基础设施成为发展基(jī)石，算力芯(xīn)片等核心环节预期将会受益，后续有望(wàng)驱(qū)动半导(dǎo)体行业持续增长。此(cǐ)外，半(bàn)导体设备公(gōng)司的一季报业绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在加速推进，后(hòu)续(xù)半导体设(shè)备、材料(liào)也(yě)是可(kě)以关(guān)注(zhù)的方向(xiàng)。存(cún)储作为半(bàn)导(dǎo)体中最大的周(zhōu)期(qī)品种(zhǒng)，也可能(néng)在年内迎(yíng)来边际变化，需要持(chí)续动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面，我认(rèn)为需(xū)要关(guān)注景气度修复速度和估值的匹配程度(dù)，尽(jǐn)管基本(běn)面改善的趋势比较(jiào)确定，但(dàn)改善(shàn)的(de)过(guò)程中股价有可能波(bō)动(dòng)较大(dà)，要结合基本面(miàn)变化综合(hé)判断(duàn)配置价(jià)值，我们也(yě)会通(tōng)过适当调仓来平(píng)衡(héng)风险。”刘源补充(chōng)道。

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