大家(jiā)周(zhōu)末好(hǎo)，先(xiān)来(lái)看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当(dāng)天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的(de)通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美(měi)联(lián)储(chǔ)在(zài)6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员(yuán)们一(yī)直坚(jiān)信(xìn)，美联(lián)储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前(qián)的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据、劳动力(lì)市场以及(jí)债(zhài)务(wù)上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可(kě)能(néng)会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记(jì)者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原(yuán)油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说(shuō)，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位(wèi)，在美(měi)国(guó)页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑(duì)现(xiàn)，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需(xū)面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未(wèi)见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下调可(kě)能，成本端(duān)难(nán)以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求(qiú)受到(dào)影响。需(xū)求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管(guǎn)成(chéng)本端(duān)松动，但煤(méi)化(huà)工品种自(zì)身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原(yuán)料(liào)端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的(de)消(xiāo)息(xī)，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格(gé)最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概(gài)率(lǜ)是(shì)一(yī)个产能的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求(qiú)的恢复(fù)情况，下(xià)半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受到(dào)低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原(yuán)料(liào)端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商(shāng)品多(duō)数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发言(yán)力挺油(yóu)价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为都(dōu)对于油价(jià)起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需(xū)将进一(yī)步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报(bào)预(yù)计今年(nián)全(quán)球需求同比增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成(chéng)本端带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在(zài)于(yú)原(yuán)料端。在杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油(yóu)库存(cún)超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油(yóu)库存(cún)均出现(xiàn)不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不(bù)会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差或(huò)依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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