昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温(wēn)，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的(de)机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没(méi)有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了(le)很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自(zì)于另外一个地方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多(duō)的(de)情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环(huán)境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么(me)多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期(qī)得(dé)力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和(hé)零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过去几十(shí)年美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的人(rén)。如果他们不能处理得当的(de)话(huà)，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能取代美(měi)元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一(yī)个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的(de)市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌(diē)，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价(jià)格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货(huò)市(shì)场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落(luò)并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪(xù)强(qiáng)、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时(shí)冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会(huì)带(dài)来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度(dù)生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从生(shēng)猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪(zhū)价的(de)带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲殖板块(kuài)研(yán)究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母猪环比乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一(yī)定(dìng)程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力(lì)最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空(kōng)间(jiān)有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但(dàn)考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整(zhěng)体估(gū)值不高(gāo)，后续(xù)在收储加(jiā)持(chí)下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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