财联社记者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与(yǔ)同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧(年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停jiù)比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于(yú)理财(cái)收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公(gōng)布的(de)数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际(jì)最新(xīn)报告分析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年(nián)一季(jì)度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停(bàn)年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的(de)是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利率与1年年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分(fēn)客户(hù)钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价(jià)的(de)理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产(chǎn)品的(de)收益率会同步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财(cái)产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联(lián)社(shè)表示，该(gāi)行已经关(guān)注到(dào)理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和(hé)理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个(gè)人部门当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化(huà)收(shōu)益率(lǜ)近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士(shì)对财联社(shè)记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手(shǒu)规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情况(kuàng)下，未(wèi)来存(cún)款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大(dà)趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财(cái)波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利(lì)息(xī)收益率(lǜ)和(hé)净利(lì)差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理的(de)手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳(nà)入(rù)自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶(jiē)段(duàn)，对核(hé)心定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如果全(quán)部(bù)企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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