财(cái)联社记者近期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日(rì)，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新发(fā)企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区(qū)域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营(yíng)管部(bù)早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去(qù)年(nián)12月份(fèn)，北京(jīng)地区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求较差，需(xū)要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度(dù)理财(cái)市场(chǎng)的收益率却(què)在节节回升。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存(cún)续(xù)理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对(duì)记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对(duì)称利率(lǜ)政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代(dài)表实际收益率，净值是(shì)不断波(bō)动的(de)，不会一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财收益率的(de)差异，在市(shì)场利(lì)率快速(sù)下行的时(shí)容易出(chū)现这种收益率不(bù)同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同(tóng)步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联(lián)社(shè)表示(shì)，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券(quàn)市场发行(xíng)人大(dà)多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定(dìng)价理论上要比理财收(shōu)益(yì)率高才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步(bù)下(xià)行(xín未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思g)

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状，也是(shì)有关方(fāng)面不(bù)断(duàn)出手规范(fàn)存款利(lì)率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息(xī)收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价(jià)自(zì)律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部(bù)企(qǐ)业活期存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银行企业(yè)活(huó)期存款成(chéng)本(běn)率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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