A股(gǔ)“股王”之争进入白热(rè)化(huà)阶段，中国(guó)移(yí)动股价周中创历史(shǐ)新高，一度从独占A股市值榜(bǎng)首近3年的茅台手(shǒu)中抢(qiǎng)下“A股之王”的光环(huán)，引发市场热议。截至周五收盘，茅台(tái)最终以微弱优(yōu)势反超，但地(dì)位已岌岌可危(wēi)。值(zhí)得注意的是，因中(zhōng)国移动在A+H两地上市，若(ruò)按其A股(gǔ)股(gǔ)本计算则不过是一(yī)场计(jì)算上的(de)乌龙，但若均按照A股股价(jià)等数据计算，则其(qí)总市值一度达2.19万亿(yì)元，超(chāo)越(yuè)茅台成(chéng)为(wèi)“市值(zhí)王”。

　　拉长(zhǎng)时间看，在数字经(jīng)济、信创、中特估(gū)、人(rén)工(gōng)智能等一(yī)系列(liè)热点催化下，中国移(yí)动今年股价累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨幅已近(jìn)60%，自去年上市以来最(zuì)近一(yī)年股价累计最大(dà)涨幅接近翻倍，而茅台股价则几乎(hū)仅在原地踏(tà)步。有(yǒu)市场(chǎng)人(rén)士认为，中(zhōng)国(guó)移动和茅台这场股王宝座的争夺可能揭示着A股未来(lái)的发展(zhǎn)趋势。

　　▌A股股王变迁启(qǐ)示录：消(xiāo)费回潮(cháo)卷(juǎn)出白酒泡沫 数字经(jīng)济(jì)时(shí)代带(dài)来预(yù)备新股王

　　A股总市值榜首(shǒu)之争，向来是市(shì)场关(guān)注焦点，回顾历史来看，最近(jìn)十(shí)多年(nián)来(lái)股王变迁的背后似乎(hū)也反应(yīng)着国内(nèi)经(jīng)济趋势和产业价值的(de)变(biàn)化。

　　回溯2007年(nián)中国石油(yóu)登陆A股时，市值一(yī)度超过8万(wàn)亿(yì)人民币。不仅稳居A股第一(yī)，甚至登顶全球资(zī)本市(shì)场(chǎng)市值(zhí)之首，得益(yì)于当(dāng)时基建大(dà)发展时(shí)期，中石油在(zài)股王的(de)位(wèi)置(zhì)上稳坐了八年，直到2015年(nián)工商银行(xíng)依托当年互联网(wǎng)金融牛市成为新锐股王。再后(hòu)来，随着(zhe)我国在2018年进(jìn)入(rù)消费牛市(shì)，开启(qǐ)了此后三年(nián)的消费白马(mǎ)股大牛(niú)市，也成(chéng)就了如今贵州(zhōu)茅台股王(wáng)的(de)A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数(shù)据(jù)；资料来源(yuán)：微信公众号市值观察(chá)4月腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码17日文(wén)章《谁(shuí)是A股之(zhī)王？》）

　　而最近两(liǎng)年(nián)，虽然茅台仍一(yī)直稳(wěn)稳领跑，但在高端(duān)白酒的高(gāo)估值(zhí)泡沫下，以及今年春节后白酒行(xíng)业的终端动销几(jǐ)乎并未达到预期(qī)，整个(gè)白酒板块经(jīng)历回(huí)调，公(gōng)司股价也现大幅(fú)下跌。近日，中(zhōng)国移动的突然崛起(qǐ)更是开始对其(qí)王位发出了挑战(zhàn)。

　　市场分析(xī)指出，中国移(yí)动一度超越(yuè)贵州茅台市值这一历史(shǐ)性事件背后，除了离不开国家政策(cè)持续(xù)推进的数字(zì)经济，与最近(jìn)爆火的人(rén)工(gōng)智能两大(dà)概念(niàn)加持，还有(yǒu)来自于“中特估”这个新概念的强力催化。

　　具体(tǐ)来看，根(gēn)据(jù)数据显示，当(dāng)前美股市值前十的上市公(gōng)司(sī)中，苹果、微软(ruǎn)、谷歌、亚马逊、英(yīng)伟达、特斯拉(lā)、META均为科技(jì)股。有(yǒu)分析认为，科技(jì)进步(bù)已成提升生(shēng)产力的(de)重要因素(sù)，二(èr)级市场对科(kē)技企(qǐ)业的态度(dù)能一(yī)定程度显示出科技(jì)企(qǐ)业的(de)竞争力强(qiáng)度。因此，以中国移(yí)动为(wèi)代(dài)表的科技股“逼宫”以贵州茅台为代表的消费股似乎也预示着市场中的积(jī)极现象。

　　目前，在我国经济逐渐向(xiàng)数(shù)字化深度转型的背景下，实力强劲并(bìng)实现(xiàn)华丽转身的中(zhōng)国移动，已经逐(zhú)渐成引领中国经(jīng)济潮流的主力军。信达证券研报表示，公司(sī)作为(wèi)国企数字经济担(dān)当，积极布局云计算、IDC、工业互联(lián)网等(děng)创(chuàng)新业务，伴随算(suàn)力网(wǎng)络的进一(yī)步发展，将(jiāng)拉动底层云计算(suàn)业务(wù)的需求，公(gōng)司具备较强(qiáng)的 IDC/云(yún)计算业务能力，正在从(cóng)传统(tǒng)管道运营商向数字(zì)科技领军(jūn)企业加(jiā)快跃迁升(shēng)级，有望(wàng)首先(xiān)迎来估值重塑机遇。

　　同时，从估值修复情况来看，根据光大证券4月(yuè)15日研报(bào)显示，2022年(nián)底以来(lái)，截(jié)至4月13日，三大运营商股(gǔ)价涨幅均超过20%，其中(zhōng)中国电信涨(zhǎng)幅(fú)达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显(xiǎn)著高于(yú)近五年区间(jiān)平均PB（LF）。以中国移(yí)动为(wèi)代(dài)表的(de)三(sān)大运营商板块，借(jiè)助“央企(qǐ)低估(gū)值+数字经济”成为率先修复(fù)的板块。

　　▌中国移动(dòng)的(de)新魔法能否(fǒu)打破“茅(máo)台魔咒”？

　　与(yǔ)此同(tóng)时，还有另(lìng)一个故事引发市场热议。即很长一段时间以来，A股市场一(yī)直流传着“茅台(tái)魔咒”的传说，即大多股价超过茅台的(de)上市(shì)公(gōng)司(sī)，在风光散尽之(zhī)后往往(wǎng)下场都不太好(hǎo)。本(běn)次中国移动直接在市值上超越茅台，结果是否会不一样呢？

　　回看(kàn)那些中了“茅台魔咒”的A股上市公司，有同(tóng)样中(zhōng)字(zì)头的中国船舶，其在2007年依(yī)托船舶(bó)业景气度提升，股价超越茅(máo)台并一度突破300元(yuán)/股，但好景不(bù)长，在(zài)2008年金融危机(jī)爆发(fā)、船(chuán)舶业跌入冰(bīng)点后极速缩(suō)水至30元附近，至(zhì)今中国(guó)船(chuán)舶股价维(wéi)持(chí)在24元左(zuǒ)右。此外，海普(pǔ)瑞、神州泰岳、安硕信息、中文在线、全(quán)通教(jiào)育(yù)等(děng)多(duō)家公司股价均超越茅台，但最后的结果不是业(yè)绩(jì)暴雷就是股(gǔ)价(jià)毫(háo)无原因跌跌(diē)不(bù)休。

　　可以看(kàn)出的(de)是，上述公司(sī)的陨落大部(bù)分主(zhǔ)要是由于行业(yè)景(jǐng)气度变(biàn)化以及股市(shì)景气度无法(fǎ)维(wéi)持(chí)。而茅(máo)台凭借其(qí)产品(pǐn)稀缺性(xìng)以及长(zhǎng)期稳(wěn)稳增长的利(lì)润(rùn)，最终一次次甩开这些曾经短(duǎn)暂(zàn)领(lǐng)先者。对于一家企业(yè)股价能(néng)否持续上涨(zhǎng)以及(jí)维持(chí)高位(wèi)，市场普(pǔ)遍观点还是认为，实(shí)际需(xū)要看(kàn)公司的(de)基本面。

　　那么(me)，一向有着“印钞机”之称，营收(shōu)规模超茅台约7倍的(de)中国移动，为什么此前市(shì)值却一直不如茅台呢？

　　对此，有(yǒu)分析认为(wèi)，大(dà)致归结(jié)为两个(gè)重(zhòng)要原因(yīn)。一方面，茅台(tái)越(yuè)卖(mài)越(yuè)贵，但(dàn)话费越交越少。在市场化的作用下，一瓶茅台已经冲上(shàng)3000元左右的高价，而(ér)中(zhōng)国(guó)移动虽掌(zhǎng)握着(zhe)大把的(de)通(tōng)信类资源，但作(zuò)为(wèi)央(yāng)企需要承(chéng)担“提速(sù)降费”的责任，也就(jiù)不能无拘束地涨价。另一方面即是(shì)成本方(fāng)面的问题，中国移动本(běn)质作为通信基础设施企业(yè)，需要持续不(bù)断的建设投入(rù)，从(cóng)2G到5G，其近十年资本(běn)开(kāi)支合计1.82万亿元。相比之下(xià)，茅台就(jiù)像(xiàng)一门“躺赢(yíng)”的(de)生(shēng)意，基本不需(xū)要如此沉(chén)重的资(zī)本开支，也不需(xū)要(yào)面(miàn)临追赶最新技术的焦虑(lǜ)。

　　因此(cǐ)，从(cóng)财务数据可以看出(chū)，中国(guó)移动今年一季(jì)度的营收(shōu)是茅台的8倍，但净利润却差别不大，销售毛利率更是(shì)有着一个24%另一个(gè)92%的(de)巨大(dà)差别。

　　不(bù)过，近期来看，一系(xì)列信号(hào)表明中国移动可能正在迎(yíng)来(lái)一些变化。

　　随着5G建设高峰期的结(jié)束，中(zhōng)国移(yí)动此(cǐ)前表示，2022年(nián)是三年投(tóu)资高(gāo)峰(fēng)的最后一年，2023年起资本开支不再增长，2023年(nián)计划资本开支(zhī)1832亿元同比下降20亿元(yuán)，同比(bǐ)下降1.1%，全年营收(shōu)则(zé)可突破1万亿元。据业内人(rén)士(shì)测算，这(zhè)意味(wèi)着届(jiè)时全年资本开支占收入比重将低于18%，创下2007年(nián)以(yǐ)来的(de)新低。

　　同时，更加重要的是(shì)，随(suí)着移动(dòng)互联网进入下半场(chǎng)，行业(yè)重心已转向产业互联网和智(zhì)能化，中国移动加速转型(xíng)下正在抓紧机遇。信达证券(quàn)研报表示，中(zhōng)国移(yí)动数字化(huà)转型收入“第二(èr)曲线”不断攀升(shēng)，去(qù)年公(gōng)司数字(zì)化转型收入对主(zhǔ)营业务收入(rù)增量贡献(xiàn)达到79.5%，占主(zhǔ)营业务收入比提升至 25.6%，成为公(gōng)司收入增长的(de)第一驱动力。此外，公(gōng)司移动云(yún)收入规模实现(xiàn)新(xīn)跨(kuà)越(yuè)，去年(nián)移动云(yún)收(shōu)入达到(dào)503亿(yì)元，同比增长108.1%，连续(xù)三(sān)年实现翻倍暴涨，综(zōng)合实力迈入国(guó)内业界第一阵营。

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