金融(róng)界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款利(lì)率上(shàng)限的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调(diào)降背景下(xià)，居(jū)民(mín)储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上(shàng)可以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、ML一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次F等政策(cè)利率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银(yín)行(xíng)下(xià)降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次(xiāo)费。但我们觉(jué)得(dé)刺(cì)激(jī)难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环(huán)比修复(fù)最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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