大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族(zú)警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一数据(jù)创年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物和(hé)能源后的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济(jì)周期相关(guān)的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期货合约交易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继续加息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月(yuè)会议(yì)上(shàng)将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承认世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么，基(jī)于对(duì)期(qī)货的押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前(qián)，衍生品市(shì)场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化(huà)的根源还(hái)是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非(fēi)常(cháng)规能源产量(liàng)增速持(chí)续(xù)不(bù)达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产(chǎn)区(qū)动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下(xià)行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大的(de)单边(biān)走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本周持(chí)续(xù)走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)价(jià)格仍存在下调(diào)可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的(de)产能投放周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和(hé)坑口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速(sù)下跌(diē)，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年(nián)都(dōu)维持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概(gài)率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较(jiào)为强(qiáng)势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面来看，下(xià)半年全(quán)球原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年(nián)全球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日(rì)的(de)会议上考虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国(guó)债务上限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石(shí)脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也(yě)有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运(yùn)船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危(wēi)机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带(dài)来的(de)需求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于(yú)煤制的(de)可(kě)能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强于(yú)煤化(huà)工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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