北京时间(jiān)周五晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中(zhōng)新增就(jiù)业25.3万人(rén)，高于预期的(de)18万人，打断(duàn)了此前两个月(yuè)连(lián)续(xù)环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)的节奏；失(shī)业率继续下(xià)降至3.4％；更(gèng)受(shòu)关(guān)注(zhù)的平均小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好的是，美(měi)国(guó)劳工部将今年2月和(hé)3月非农数据均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本周持续承压的美国地区(qū)银行股也获(huò)得喘(chuǎn)息的机(jī)会。截至发稿，周五盘(pán)前(qián)西太平洋合众(zhòng)银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部(bù)银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数(shù)短线拉升35点；美(měi)国10年期国债收益率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期(qī)货(huò)6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观(guān)分析师(shī)周之云告(gào)诉期货日报记(jì)者，周(zhōu)五晚间公布的非农(nóng)数据远高(gāo)于前值且显著偏离投行们预测的中(zhōng)值。此前公(gōng)布的ADP数据(jù)在3月份(fèn)增加14.2万人(rén)后，4月(yuè)增长(zhǎng)了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达(dá)到9个月以来的最高水平。

　　记者注意(yì)到，美国4月非农数(shù)据公布后，美(měi)股期货短线(xiàn)走低(dī)，美(měi)元指数(shù)短线拉升，贵(guì)金属下跌(diē)。尽管科技和金融行(xíng)业(yè)持续裁员(yuán)，但不断下降(jiàng)却仍(réng)然(rán)高企的劳动力需远远抵消了裁员的(de)影响，也(yě)超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农(nóng)就业的季节性因素相对于新冠大流行前也有了有(yǒu)利(lì)的发(fā)展，为就业人数的(de)增长提供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我们还(hái)是应(yīng)该对就业(yè)数(shù)据(jù)保持(chí)一定的谨(jǐn)慎，因(yīn)为本周早(zǎo)些时(shí)候，美国(guó)3月份的就业机会和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺(quē)继续下降(jiàng)，为连续第三个月下跌，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实(shí)指向了与其他劳(láo)动(dòng)力市场数(shù)据(jù)相同(tóng)的(de)方向：劳动力市场正在降温。包括最近几周的首次(cì)申请失业(yè)金人数也呈现(xiàn)上升趋(qū)势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为，加(jiā)息会(huì)导(dǎo)致消费者(zhě)信贷和企业融资成本上升，进而迫(pò)使雇主削减支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲(jìn)的非农就(jiù)业(yè)数据会让市场对于下半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策放松进程(chéng)有所改变，进而(ér)对商(shāng)品的流动性(xìng)溢价(jià)部分有所(suǒ)减少，但从(cóng)中长(zhǎng)期来看，美国会继(jì)续朝(cháo)着衰(shuāi)退的方向前进，后(hòu)市(shì)继续看(kàn)好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超预期将引导贵(guì)金属(shǔ)步入调整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受益于其金融属(shǔ)性，尤其是市场预(yù)计(jì)5月是美联储最后一次(cì)加息(xī)，且预(yù)计9月(yuè)之后可能降息，这导致美(měi)元名义(yì)利率(lǜ)回落，在通胀温和(hé)回落的情况下，美元(yuán)实际利率有(yǒu)了明显(xiǎn)的下行。”广州金(jīn)控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美(měi)联储议(yì)息(xī)会议(yì)如(rú)期加(jiā)息25个基点，将政策利率联(lián)邦基金利率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威(wēi)尔在记(jì)者(zhě)发布(bù)会上的讲话暗(àn)示加息临近尾声，因此美元指数(shù)和美债收益(yì)率大幅回(huí)落(luò)。

　　然而，美(měi)联储会后声明表示(shì)，委员会(huì)将密(mì)切关注未来(lái)发布的信息，并评估(gū)其(qí)对货币政(zhèng)策的影响，且(qiě)鲍(bào)威尔在新闻发(fā)布会上表示，美联储焦(jiāo)点仍在双重(zhòng)使命上。这意味着(zhe)美(měi)联储是否结束(shù)加(jiā)息需(xū)要看到通(tōng)胀明显回落。至于是否要开始降息，需要看(kàn)到就(jiù)业市(shì)场出现明显恶(è)化(huà)。从历史经(jīng)验来看，美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析师从(cóng)姗(shān)姗告诉记者，美国银行业风波持(chí)续(xù)发酵、经(jīng)济走弱(ruò)预期升温(wēn)叠加市(shì)场预期美联(lián)储(chǔ)年内或将降息，贵金(jīn)属振荡偏强(qiáng)运行。美国就(jiù)业数据超预期，美债(zhài)收益率、美元指数(shù)走高(gāo)，贵金(jīn)属(shǔ)短线大幅下挫。这份超预期(qī)的非农报告，这让(ràng)美联储陷入(rù)困(kùn)境(jìng)，美联储希望暂(zàn)停(tíng)加(jiā)息，甚至可能很(hěn)快就需要降息，但就业(yè)市场并(bìng)不(bù)配(pèi)合(hé)，美国就(jiù)业市场依然强劲，美(měi)联储可能在长时(shí)间(jiān)内维(wéi)持高利率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析师展大鹏告诉记(jì)者，4月美国(guó)非(fēi)农就业数据(jù)和时(shí)薪(xīn)增速全面超预期，表明美(měi)国当前劳(láo)动力市场(chǎng)仍十分强劲，美(měi)联储控通胀压力加(jiā)大(dà)，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味着美联储可(kě)能会在较长时间内维持高(gāo)利率(lǜ)环境，且6月(yuè)再次加息(xī)的预期开始回升。

　　“美(měi)国(guó)非农数据(jù)强(qiáng)于预期或在短期提振美(měi)元指数和(hé)美债收益(yì)率，从而打压贵金属的(de)涨势，但中期(qī)看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示(shì)停止加息(xī)，货币政策(cè)进入新阶(jiē)段，市场将加大对下半年降(jiàng)息的博弈，贵金属将获(huò)得提振而走强，使均(jūn)值平台(tái)不断上移。”广发(fā)期货贵(guì)金(jīn)属研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停(tíng)止降息(xī)后的(de)表现(xiàn)来看，尽管此后美国经济仍市场(chǎng)偏(piān)强(qiáng)运(yùn)行一(yī)段时间，失业(yè)率(lǜ)继(jì)续走低(dī)，但美联储并(bìng)未再次(cì)加息，而贵金属则在(zài)美债收益率持(chí)续(xù)下行的情(qíng)况下，呈现振(zhèn)荡走强的趋势。但当前情况(kuàng)不同的是，通胀率相对更高，而(ér)黄金价(jià)格对降息并未提(tí)前(qián)预期更多。

　　虽(suī)然目(mù)前(qián)距离降息仍有(yǒu)时间，美联(lián)储(chǔ)表示美国银行系(xì)统仍(réng)健康并有弹(dàn)性，但高利率环境下美国银行系统风险并未解除，在第(dì)一共和银行宣布被接管收(shōu)购后，因银行业长期(qī)存在的(de)弱点，又有多家(jiā)区域性银行出现股价(jià)暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使银(yín)行(xíng)融资成本正(zhèng)在(zài)攀升，信(xìn)贷收紧将(jiāng)不断向实(shí)体(tǐ)经济(jì)蔓延，美国(guó)2023年(nián)一(yī)季度(dù)实际GDP年(nián)化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及(jí)预期的1.9％，具(jù)体看企(qǐ)业投资(zī)和库存对GDP拉动(dòng)转负(fù)，但(dàn)消费的拉(lā)动上(shàng)升反(fǎn)映出(chū)一定的(de)韧(rèn)性。未(wèi)来随着经(jīng)济下行压力不断(duàn)上(shàng)升，市场预期下半年美(měi)国GDP将出(chū)现负增(zēng)长。“总体上在风险和衰退的(de)共同影响下，美债收(shōu)益率和美(měi)元指数将(jiāng)持续承压，避险需求提(tí)振(zhèn)下(xià)，贵金属(shǔ)价格有望(wàng)再创历史新高(gāo)，长(zhǎng)线(xiàn)可维持逢(féng)低买入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金和白银虚值看(kàn)涨期权把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看(kàn)，黄(huáng)金的(de)需求实际上是明(míng)显下降的。世界(jiè)黄(huáng)金协会公布的数据显示(shì)，今年(nián)第一季度剔除场外交易的全球黄金需(xū)求下降(jiàng)13％至1081吨(dūn)，虽然各(gè)国央行和(hé)中国消费者需求(qiú)较高(gāo)，但其余投(tóu)资者购买量的减(jiǎn)少抵消了(le)这一增长。其中对黄金(jīn)价格其关键作(zuò)用(yòng)的黄金投资(zī)需在一季度同(tóng)比下降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所增长，大约为(wèi)273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨(dūn)。其(qí)中，实物金条(tiáo)和硬币方(fāng)面的黄金(jīn)需(xū)求(qiú)为(wèi)302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但(dàn)低(dī)于去(qù)年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似(shì)产品需求下(xià)降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经(jīng)济指标耐用(yòng)品(pǐn)订单等指标走弱，商品属性更强的白银(yín)因需(xū)求受经济下行(xíng)拖累而涨(zhǎng)幅受限(xiàn)。因(yīn)此(cǐ)，金银(yín)比价大概(gài)率继续(xù)攀升。世界白银(yín)协会预计2023年白银实物消费较2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前(qián)美(měi)联储加息25个基点(diǎn)在(zài)议息前已(yǐ)经被充分计提，议息前的(de)谨慎转变为议息后的(de)乐(lè)观，因此黄金市场一度表现为极为乐(lè)观(guān)，伦敦现货黄金甚(shèn)至创出(chū)了历史新(xīn)高。

　　“目(mù)前(qián)欧美(měi)央行(xíng)睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面加息靴(xuē)子落(luò)地，且银行业风(fēng)险仍在(zài)蔓延，避(bì)险情绪提振贵金(jīn)属价格。此(cǐ)外，随着经济(jì)走弱预期升温，预(yù)计美联储下半(bàn)年大概率暂停加息并(bìng)将进入(rù)降息周期，实际利率或(huò)将继续下(xià)行，贵金属(shǔ)中(zhōng)长期仍(réng)具(jù)有较高配置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏则认(rèn)为，对于黄(huáng)金而言，市(shì)场寄希望于美联储(chǔ)最后一次加息(xī)落地(dì)然后(hòu)转降息预期(qī)，从而(ér)刺激价格继(jì)续高走(zǒu)，从这个角度考虑黄金确实存在恢复上行趋势的可(kě)能性。但当前美通胀仍在(zài)高位，美联储货币紧缩动作并(bìng)没有(yǒu)结束(shù)，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可(kě)能(néng)会维(wéi)系较长一(yī)段时间，且高利率(lǜ)环(huán)境到底会(huì)对经(jīng)济和金融(róng)市场产生怎(zěn)样的影响也未可知(zhī)，因此(cǐ)在当(dāng)前看(kàn)多观点(diǎn)出奇一致，且海外看多头(tóu)寸比较(jiào)拥挤的情(qíng)况下(xià)，对待金(jīn)价节节攀(pān)高的观(guān)点谨慎为(wèi)上(shàng)。

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