银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在(zài)为其(qí)部分业(yè)务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜(qián)在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一(yī)共和(hé)银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将(jiāng)限制(zhì)第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而(ér)减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高(gāo)利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来(lái)看(kàn)，高(gāo)通胀下的美(měi)联(lián)储加息并(bìng)不(bù)会(huì)因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难(nán)发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是(shì)不(bù)会(huì)在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名(míng)机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部(bù)信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人(rén)失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经(jīng)济继续减速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美(měi)国居(jū)民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最近的美国(guó)居(jū)民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美(měi)国居(jū)民(mín)部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着美国居(jū)民部门(mén)的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成为了(le)一个激发避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年(nián)大(dà)的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报(bào)再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色板块(kuài)全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银(yín)行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不(bù)应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前(qián)看多(duō)需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的(de)强预(yù)期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出(chū)现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持(chí)续(xù)去(qù)化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部(bù)分下游加广西属于南方还是北方工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资(zī)金从(cóng)有(yǒu)色(sè)市场流出(chū)规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空(kōng)因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱(r广西属于南方还是北方uò)，因此若价格(gé)在节(jié)前(qián)持(chí)续表现(xiàn)偏(piān)弱，下(xià)游企(qǐ)业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游广西属于南方还是北方需(xū)求无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现了高位(wèi)停(tíng)滞，没(méi)有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势(shì)也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而(ér)不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的(de)预(yù)期，更多(duō)的(de)是反映市(shì)场对未来一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系以及(jí)可(kě)能(néng)突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的(de)风(fēng)险事件，从而放大了(le)价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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