近日(rì)，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集(jí)团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客(kè)户(hù)包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大(dà)基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间透露了一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可(kě)乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东还(hái)与(yǔ)第二大(dà)股东有可复(fù)活的对(duì)赌协议(yì)。且其中(zhōng)一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从事湿电子(zi)化(huà)学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年第(dì)二大(dà)客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金额(é)比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电路行(xíng)业、显示(shì)面板行业(yè)客户(hù)外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于(yú)一般的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年(nián)净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常(cháng)性(xìng)损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发生的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业(yè)务(wù)相关(guān)，但(dàn)由(yóu)于(yú)其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净(jìng)利润(rùn)由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报(bào)稿列(liè)举的同行业可(kě)比公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路(lù)客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的(de)集成电路用湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)销售(shòu)收入占比持(chí)续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情况适(shì)时调(diào)高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持在武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还(hái)有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的(de)间接控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东(dōng)为国家集(jí)成(chéng)电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与国家(jiā)集(jí)成电(diàn)路(lù)基金二(èr)期之间存在(zài)对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回(huí)购权和随(suí)售(shòu)权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子)个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议，还(hái)是指拿到(dào)证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上会(huì)结(jié)果(guǒ)的企业比较少，但不(bù)是没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和(hé)先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？如(rú)果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一(yī)提(tí)的是(shì)，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略投资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性(xìng)关(guān)联采购主要系向关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫等原(yuán)材料、电力等能(néng)源以及建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关联采(cǎi)购金额(é)（不(bù)含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原(yuán)材(cái)料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司(sī)普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制(zhì)的(de)其他(tā)公(gōng)司主营业(yè)务(wù)及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本(běn)线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即(jí)公司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样(yàng)，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的(de)业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监管警示的(de)决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可转债构(gòu)成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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