金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言(yán)人(rén)、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖(huī)回(huí)应称，当前(qián)价(jià)格低位(wèi)运行(xíng)主要(yào)是(shì)阶段性的，当前中(zhōng)国经济(jì)不存在通缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足(zú)的。进入(rù)4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价格总体上(shàng)趋于(yú)回(huí)落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的(de)排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价(jià)促(cù)销(xiāo)力(lì)度加大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周期等因素的(de)影响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去(qù)年国(guó)际(jì)油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点价格上升(shēng)。在这些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格中(zhōng)食品和能(néng)源由于受(shòu)到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因(yīn)是(shì)服务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回(huí)升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回升也(yě)会推(tuī)动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理(lǐ)的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yī鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点n)素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密(mì)，今年(nián)以来受(shòu)到(dào)世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行(xíng)业市场(chǎng)需(xū)求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价(jià)格(gé)出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性(xìng)影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短(duǎn)期(qī)下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着(zhe)国(guó)内经济恢复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，昨天央行发(fā)布的一季度货(huò)币政策报告也(yě)提(tí)及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性(xìng)回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复(fù)时(shí)间差和基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客(kè)观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配(pèi)、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情(qíng)的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带(dài)动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对(duì)今年(nián)也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去(qù)年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保(bǎo)持低(dī)位(wèi)，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表(biǎo)示(shì)，当前我国(guó)经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持(chí)续负(fù)增长，货币供(gōng)应量也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民(mín)预(yù)期稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动主要(yào)由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修(xiū)复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落，受基数、供给和(hé)外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去(qù)年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而(ér)线(xiàn)下活动相关(guān)服务、衣着等价(jià)格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经(jīng)验显示(shì)，资(zī)金空(kōng)转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金(jīn)融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似(shì)特(tè)征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞留在银(yín)行体系、而不是(shì)非银(yín)金(jīn)融机构，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居(jū)民与企业(yè)之间信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和(hé)表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱(qū)动(dòng)为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融(róng)资(zī)扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经(jīng)济效应(yīng)不同过往，有效信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支(zhī)在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了(le)信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕(hén)效应”的存(cún)在(zài)，使得大家容(róng)易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月(yuè)底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期(qī)的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前(qián)半(bàn)程靠居民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活(huó)动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来(lái)的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点(fù)，有(yǒu)助于推(tuī)动收入(rù)与(yǔ)消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地(dì)产大(dà)周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求(qiú)释放(fàng)、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能(néng)级城市需(xū)求(qiú)。

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